核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复(fù)仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的(de)收益(yì)就需(xū)要满足抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背后也(yě)离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的(de)配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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