2022年(nián)是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原(yuán)材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国(guó)家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续(xù)高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大全能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为(塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家wèi)毛利(lì)率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率(l塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家ǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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