四(sì)大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及(jí)的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023文章真实身高，文章个人资料简介年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降文章真实身高，文章个人资料简介负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供(gōng)更有(y文章真实身高，文章个人资料简介ǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不(bù)等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额(é)度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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