昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即作出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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