四大国有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款在银(yín)行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立(lì)一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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