金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在(zài)通(tōng)缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三(sān)是国(guó)内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销力度加大(dà)，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上(shàng)涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要(yào)看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务(wù)消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回(huí)升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市(shì)场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业(yè)品价(jià)格短期下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布的(de)一季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化(huà)、收(shōu)入预期不(bù)稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来已回(huí)落至(zhì)80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和(hé)居住水电燃(rán)料的(de)同比(bǐ)增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显回升。

　　虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么trong>未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看到(dào)，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一步(bù)显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不(bù)明(míng)显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续修复(fù)，显示(shì)经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及(jí)油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么资(zī)金存在一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资(zī)金(jīn)空转多(duō)发(fā)生在经济(jì)回(huí)落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么著弱于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢(huī)复。出行意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复(fù)带(dài)来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于(yú)推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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