2022年是(shì)国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiln的公式大全，ln4-ln2等于多少è)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年(niln的公式大全，ln4-ln2等于多少án)以来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言(yán)，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)自高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数据也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓(hln的公式大全，ln4-ln2等于多少uǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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