5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告称(chēng)，其(qí)累(lèi)计有效(xiào)认购申请份(fèn)额总额(é)超过20亿(yì)份发行上(shàng)限，将启动比(bǐ)例配(pèi)售。这则小公告体现出(chū)市场对这一“中(zhōng)特估”主题(tí)的(de)追捧力度。

　　实际(jì)上，近期(qī)围绕(rào)着“中特(tè)估”的行情，市(shì)场关注度(dù)非(fēi)常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情的催化剂。实际上(shàng)，早在(zài)去年(nián)底及今年一季度，一些基金经理开始调仓换股“中特(tè)估概(gài)念”。

　　目前“中特(tè)估”资金面、情绪(xù)面、估(gū)值方式等问题成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)，中国基金(jīn)报采访多位投研人(rén)士(shì)，解析“中特估(gū)”这些焦点问题(tí)。

　　央企主题(tí)ETF密集上(shàng)报发(fā)行

　　行情催化剂(jì)？

　　市(shì)场对(duì)“中(zhōng)特估(gū)”主题(tí)积极(jí)追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF罕(hǎn)见出现启动“比例配售”情况(kuàng)，今(jīn)年场内(nèi)多只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只(zhǐ)央(yāng)企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后(hòu)续有多(duō)只国(guó)央企主题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续跟踪(zōng)央(yāng)企(qǐ)科技(jì)引领、央企现代能源等ETF也将获批发行，更有扎堆(duī)上报的央国企基金在排队(duì)入市。

　　这些或(huò)成为这(zhè)一波“中特估”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红利机会基金经理何龙表示(shì)，央企ETF发行在情绪上是(shì)构成(chéng)催化因(yīn)素的，近期银行股(gǔ)大涨的一个催(cuī)化因素就是(shì)积极推(tuī)介相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和诸多(duō)主题基金(jīn)的申报发行，我认(rèn)为确实(shí)会成为(wèi)引(yǐn)爆行情的催化(huà)剂，基本面、资(zī)金面、政策面都在(zài)向好，下半年(nián)，中(zhōng)特估有可能独领(lǐng)风骚(sāo)。”万(wàn)家基(jī)金章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时(shí)基(jī)金指数与量化投资部基金经理杨振建就表示，近期(qī)密集申报(bào)的(de)国央企(qǐ)主题基金主要涉(shè)及“股东回报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源”几大主题(tí)，这样的布(bù)局可(kě)以更好支持(chí)央(yāng)国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上涨的(de)催化剂。去年以来公募基金发(fā)行整体平(píng)淡，近期多只国央企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)基金申报和(hé)发行，行情火热(rè)下将为市场带来增量(liàng)资金，有望推动进一步(bù)上涨。”杨振(zhèn)建(jiàn)进一步表示。

　　此外，银华(huá)基金(jīn)ETF业务(wù)总(zǒng)监(jiān)王帅认为，公募(mù)基(jī)金积(jī)极布局央国企主题(tí)基金，一方面是因为新一轮深化国企改(gǎi)革(gé)的(de)大幕将(jiāng)拉开，叠加“中特(tè)估”概念，央国企上市公司的(de)投资价值凸显，该主题的基金将为投资(zī)者(zhě)提供更丰富的工具(jù)以参与到央国(guó)企投资(zī)。另一方面是(shì)落实公募基(jī)金行(xíng)业高质量发展的要求，引导(dǎo)更多(duō)资金参与央国(guó)企改革，更好发挥公募基(jī)金服务资本市场改革、服务实(shí)体经济和国家战略(lüè)的作用。

　　王(wáng)帅表示，未(wèi)来央企(qǐ)ETF的发(fā)行(xíng)将为央企(qǐ)相关标的和板(bǎn)块带来(lái)增量资金，提升交(jiāo)易活跃度，有望成为中特估行情(qíng)的催(cuī)化剂。

　　存量市(shì)场(chǎng)中(zhōng)变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性(xìng)行情明显，中特估(gū)和人工智能成为两大(dà)明显的(de)主线，而新(xīn)能源(yuán)等前期热门赛道(dào)股冷却，在此(cǐ)背景(jǐng)下，一些基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估(gū)概念”。

　　万家(jiā)基金基金经理章恒直言，自己目前重点关注三大行业，火电、券商、军工，这三大行业主要(yào)是央企或地方国资(zī)所在的(de)行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身(shēn)基本面在今年会有重大的(de)向上(shàng)变化的(de)机会，比如(rú)火电，会受益于(yú)煤(méi)炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受(shòu)益于今年(nián)市场(chǎng)成交量(liàng)的放大(dà)，盈利大幅(fú)增长等。同时，随着(zhe)国有企业改革的推进，大概率这些企业会(huì)进入一个提质增效、释放业绩(jì)的过程。”章恒(héng)表示，中(zhōng)特(tè)估是过去5年10年改革的成(chéng)果(guǒ)，是非常(cháng)基本(běn)面的，和他过去1至2年研究投(tóu)资思路也(yě)非常吻合，为在下半年(nián)抓住(zhù)这波(bō)中特估的投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去年年底(dǐ)已开(kāi)始重视中特(tè)估的投资机会，判断中特估的机(jī)会未来三年分(fēn)两个阶段。”融(róng)通红(hóng)利机会基金经理何龙表(biǎo)示，第一阶段也(yě)就是今年以(yǐ)数(shù)字(zì)经济和“一(yī)带一路(lù)”的主题(tí)普涨(zhǎng)性机(jī)会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益率极高(gāo)的(de)品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶(jiē)段是未(wèi)来两(liǎng)年，在主(zhǔ)题性机会消散以(yǐ)后，基于顶层设计对(duì)国(guó)央(yāng)经(jīng)营管理价(jià)值(zhí)导向变化，我们(men)判(pàn)断经营成果随之改变是一个(gè)慢变(biàn)量，会在未来(lái)两年体现(xiàn)在每一个央(yāng)国(guó)企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目前(qián)在挖掘公司经营层面可能(néng)发生显(xiǎn)著(zhù)正向变(biàn)化(huà)的(de)个股(gǔ)提前(qián)进行布局，比如医(yī)药和(hé)消(xiāo)费(fèi)等行(xíng)业(yè)。

　　其实一季报已经显露出不少基金在行动(dòng)。国金证券研究所(suǒ)数据显示，偏(piān)股主动型基金(jīn)2022年年报前十大重仓股股票池(chí)中，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基金持有股(gǔ)票市值(zhí)比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披露的(de)持仓中，“中特(tè)估”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动型(xíng)基金持有(yǒu)股票市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念(niàn)股在偏股主(zhǔ)动型基金的持(chí)仓中，占比明显(xiǎn)提高。上述数据(jù)显(xiǎn)示，根据偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金2022年报及2023年一季报十大(dà)重仓(cāng)股的数(shù)据，剔除个股涨跌影响，估计了各基金主动(dòng)加(jiā)仓“中特估”概念股(gǔ)的市值占2022年末股票总(zǒng)市值比例，一季度(dù)超(chāo)过30％的偏(piān)股主动型基金主(zhǔ)动加(jiā)仓了“中特估”概(gài)念股，198只(zhǐ)基金在2022年末(mò)不持(chí)有“中(zhōng)特估”概(gài)念股，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显示，一季度主(zhǔ)动偏(piān)股(gǔ)型公募基金对港股央国企(qǐ)的持股(gǔ)市值(zhí)比重达(dá)到2019年以来的新高(gāo)，港股央国企(qǐ)持(chí)股总市值占港股(gǔ)持股总市值的(de)比重(zhòng)由2022年(nián)四季(jì)度(dù)的25.1％提升至2023年(nián)一季度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构(gòu)建(jiàn)国央(yāng)企专门(mén)的股(gǔ)票库(kù)

　　可以说中国(guó)特(tè)色(sè)估值体系(xì)，正深刻影响基金公司(sī)的(de)投研，落实(shí)到日(rì)常的投研流程和实践之中，不(bù)少基金公司(sī)在加大投研力量，更有专门构建国(guó)央企(qǐ)股(gǔ)票库。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙就介(jiè)绍，一方面，从顶层设计改变研究员过(guò)去对(duì)国央企的固定思(sī)维，需要实地考察国央企，并且需要利(lì)用当前国央(yāng)企愿(yuàn)意交流的契机，多花(huā)精力去进行跟踪发现变化。