来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前(qián)经济形势和经济(jì)工(gōng)作(z广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良uò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公布的数据看，确(què)实好于去年(nián)四季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的(de)发展要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会(huì)预(yù)期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式(shì)，会议(yì)要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过(guò)激(jī)发(fā)市场化的(de)力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的(de)方式(shì)激发高质量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和预期(qī)、激发活(huó)力为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修(xiū)复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投(tóu)资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自立自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台(tái)企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

　　广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良ong>5

　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理(lǐ)，严控(kòng)新(xīn)增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的(de)风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存(cún)在(zài)的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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