4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资(zī)环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农就业(yè)数据(jù)与此前超预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月(yuè)季节因子要(yào)高(gāo)于以往年(nián)份，或(huò)导(dǎo)致非农就业(yè)数(shù)据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分(fēn)别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业(yè)报告大(dà)超预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭(péng)博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业(yè)率下(xià)降0.1p磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的ct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期（图1）。非农(nóng)就业数据(jù)与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性存在(zài)较大不确(què)定。非农发布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业(yè)整体回(huí)升，其中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等(děng)新增就(jiù)业均边际回(huí)升。商(shāng)品相关行业就业边际(jì)改(gǎi)善(shàn)，或反映制(zhì)造(zào)业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通(tōng)胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新(xīn)增(zēng)就业从3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至22万，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业(yè)4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示(shì)，服务业需求可(kě)能仍在(zài)走(zǒu)弱(ruò)。例(lì)如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人(rén)大(dà)幅下(xià)降，回落至(zhì)21年5月(yuè)的(de)水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工资增速回升(shēng)，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的(de)不确定性冲(chōng)击，4月失业(yè)率仍(réng)然下降(jiàng)0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季(jì)度(dù)小(xiǎo)时工资增(zēng)速低于其他工资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工资指标(biāo)的(de)差距收窄，指(zhǐ)示美国(guó)潜在的工(gōng)资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于(yú)联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能(néng)加大(dà)美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺(quē)数据(jù)显示(shì)，美国就业市场劳动力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反映就业(yè)市场紧张(zhāng)程度之一的职位空缺与待业(yè)人数之比连(lián)续三月下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人(rén)之比的回(huí)落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超预期的非农就(jiù)业数(shù)据(jù)将进一步削弱联储(chǔ)的降息(xī)意愿，但实际经(jīng)济(jì)动能或弱于(yú)非农就业数据(jù)所指(zhǐ)示的水平，后续需要(yào)关(guān)注季节因子(zi)扰动(dòng)下降后就业数据的走势。非农(nóng)就业(yè)超预期叠加工资增速回升(shēng)，预计联储将维(wéi)持相对市场更加鹰派的立场。若就业数(shù)据出现明显恶(è)化，联储转(zhuǎn)向(xiàng)的可能(néng)性(xìng)将加(jiā)大。5月以来，第(dì)一(yī)共和银行被接(jiē)管、西太平(píng)洋合众(zhòng)银行(xíng)等区域(yù)银(yín)行(xíng)股价大幅下挫(cuò)，中小(xiǎo)银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第(dì)14大银行(xíng)倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发(fā)时点(diǎn)提前(qián)，前(qián)景存在(zài)较(jiào)大不确定性（参见(jiàn)《美国债务(wù)上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率叠(dié)加不断(duàn)发酵的银行危机以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性加大，不排(pái)除金融风险(xiǎn)以(yǐ)及实体经(jīng)济的脆(cuì)弱性倒逼联储下(xià)半年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美国中(zhōng)小银行(xíng)再现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日发布的《非(fēi)农强于预期，但或许和(hé)季(jì)节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的