近期(qī)“中(zhōng)特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资(zī)机构加强研究(jiū)。不(bù)少国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构(gòu)认为：国企已成为“市(shì)场(chǎng)关注焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能力(lì)持续改善的标的，从而获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近(jìn)期国企(qǐ)成(chéng)为A股市场关注焦点，外(wài)资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最(zuì)多(duō)的(de)10只股票为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国(guó)石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海(hǎi)控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少国企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前(qián)十(shí)大公司分别(bié)吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资金净(jìng)流入(rù)额前(qián)十(shí)的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度上市公司财报(bào)公布(bù)，不少全(quán)球主权投资机构跻身国企的前十大(dà)的股东(dōng)行业(yè)。例如，一(yī)季(jì)度报(bào)告显示，阿布达比投(tóu)资局、科威特政府投资局等多家主权财(cái)富基金增(zēng)持多家国(guó)企央企A股(gǔ)上市公司股票。例(lì)如科(kē)威特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局(jú)一季度增持(chí)了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度(dù)新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月底的前十(shí)大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月(yuè)底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华(huá)润(rùn)置地(dì)、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不(bù)少(shǎo)国(guó)企公司。而(ér)基金(jīn)在4月对这些国企进行(xíng)了幅度不(bù)一(yī)的(de)加仓。<妥否的意思是什么，妥否的用法/p>

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国(guó)企公司(sī)的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解释了他们对于国企(qǐ)改(gǎi)革的看(kàn)法。报告认为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这一(yī)次(cì)国(guó)企改革事关(guān)重(zhòng)大。而资本市场(chǎng)显然已经关注到了“国企”主题(tí)。举例来(lái)说，放在(zài)平常，中国(guó)中铁可能(néng)是乏人问(wèn)津的防御性公(g妥否的意思是什么，妥否的用法ōng)司。它虽(suī)然有稳(wěn)健的基本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可(kě)能不是大家热(rè)衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国(guó)中铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化(huà)、中国铝业等(děng)。这背后的原因可能包括：随(suí)着高层重(zhòng)提“国企改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦(dūn)促国企(qǐ)改(gǎi)善治理等(děng)以增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外(wài)资机(jī)构(gòu)持仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标(biāo)准相关(guān)。基于公司的股东回报(bào)等(děng)标准，不少国企公(gōng)司(sī)在过去(qù)难以进入部分外资的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看(kàn)，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非金融类(lèi)国企公司截(jié)至去年年底的(de)平(píng)均(jūn)每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国(guó)企公(gōng)司(sī)的资本效率还有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也(yě)有(yǒu)逆向的外资(zī)投资者认为国企长期的低估(gū)值为投(tóu)资者提供了(le)厚(hòu)厚的安(ān)全垫(diàn)。部分公司的投资价(jià)值被(bèi)低(dī)估了(le)。

　　富(fù)达在(zài)报(bào)告中指出(chū)，如果(guǒ)国(guó)企改(gǎi)革能够取(qǔ)得成效(xiào)，投资者会(huì)重(zhòng)估国企的(de)投资(zī)者价值。投资者对于能够持(chí)续提供良好的股东回报的公司是(shì)愿意支付溢价的(de)。例如，贵州(zhōu)茅(máo)台过去20年的平均每年的净(jìng)资产回报(bào)率在20％以上。这是为什(shén)么(me)贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)可(kě)以10倍的市净率交易的重要原因(yīn)之一。除(chú)了房地产行业，目前来看(kàn)大(dà)部分国企的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强透明性是(shì)全(quán)球投资(zī)者关注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题还(hái)包括：对于国企(qǐ)来说(shuō)，如何在(zài)服务国家战(zhàn)略的同(tóng)时增(zēng)强它的商(shāng)业效(xiào)率，如(rú)何改善(shàn)激励措(cuò)施(shī)等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍(réng)待时(shí)间检验，但是“注重股东(dōng)回(huí)报”是被资本市(shì)场认可(kě)的路线(xiàn)。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策(cè)略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主题受到关(guān)注，可能个别股票(piào)有一定量的“炒作(zuò)”资(zī)金参与，但是有充分的理由认为国企主题是(shì)可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低(dī)。虽然(rán)它已经(jīng)从极低的水平上(shàng)升，但(dàn)总体来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是一个(gè)高的数(shù)字。

　　其(qí)次(cì)，如果公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他们的财务表现，提高(gāo)每(měi)股盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)和利(lì)润增长，并通过股息或股票回购(gòu)，将(jiāng)利润分配给股东。这(zhè)些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度看，他们(men)对国企的持有(yǒu)或配置(zhì)仍然(rán)相当保守。因为如果回(huí)顾过去的(de)5到10年，大多数境外的观点是(shì)看好上(shàng)市民(mín)营(yíng)企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合经(jīng)理只(zhǐ)关注经(jīng)济(jì)的私营(yíng)部(bù)分(fēn)。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分(fēn)能源(yuán)公司(sī)估值(zhí)远远低于全球同(tóng)行。不排除有些公司会(huì)受到地缘政治因素，但(dàn)全(quán)球仍有资金（例(lì)如中东地区的(de)资金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被认为乏(fá)味无趣的行业部(bù)分(fēn)公司的股价有了(le)非(fēi)常显著的回升，还有类(lèi)似(shì)的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必(bì)须(xū)持有前(qián)瞻性的观点。如果等(děng)到(dào)所(suǒ)有(yǒu)的证据都摆在面前，那(nà)么他们(men)已经被市场价格反映出(chū)来，因为市(shì)场总(zǒng)是预先反应(yīng)。所(suǒ)以我(wǒ)们永(yǒng)远不会有百分百的确定(dìng)性(xìng)或信(xìn)心。一些积极的变(biàn)化(huà)正在(zài)发生(shēng)。“如果问过(guò)去多年，通过(guò)观(guān)察中国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的(de)国企已经迎来(lái)了积极的(de)信号”。投资者需要一(yī)些机制来从大量的国有企业(yè)中(zhōng)筛选出有更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府(fǔ)政策导向(xiàng)、管(guǎn)理层有改(gǎi)进动力、有(yǒu)客观(guān)证据显(xiǎn)示其盈利(lì)能力(lì)已(yǐ)经改善的企业妥否的意思是什么，妥否的用法。同时，这些企业所处(chù)的行业整体收益增(zēng)长、有良(liáng)好的资产负债表和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道(dào)，即使外国投资者很重要，真(zhēn)正决定价格的还是国内(nèi)投资者。如果外国投资者对国有企(qǐ)业的(de)兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企业股价的额外(wài)推动(dòng)力。

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