核心观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边(biān)际(jì)为投资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的(de)收益就需(xū)要满足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释高，下(xià)降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份(fèn)行(冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释xíng)和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释)提(tí)升。资产质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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