2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀高企，美联(lián)储持(chí)续加息，但是(shì)美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标(biāo)普500指(zh晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军ǐ)数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香(xiāng)港市场(chǎng)方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深(shēn)300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基金(jīn)方面，来自香港投(tóu)资基金公(gōng)会的数据(jù)显示，截至(zhì)4月29日，于(yú)中国香(xiāng)港注册的基金中(zhōng)，中国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时(shí)间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股票(piào)基金净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国）股票基金(jīn)净值(zhí)上涨27.80％；同期，北(běi)美(měi)股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港(gǎng)投(tóu)资基金公会网站

　　经(jīng)过前四个(gè)月(yuè)跌宕起伏(fú)， 全(quán)球市场接(jiē)下来(lái)如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大(dà)机构(gòu)代表接受本(běn)报(bào)采(cǎi)访解析他们对(duì)于市(shì)场(chǎng)动态的看(kàn)法(fǎ)，以(yǐ)帮助投资(zī)者把脉今年剩余时(shí)间投(tóu)资(zī)。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董(dǒng)事、亚(yà)太(tài)区首(shǒu)席(xí)市(shì)场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚(yà)太区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国(guó)际）有限(xiàn)公司 基金(jīn)经(jīng)理卢里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续(xù)房地产等(děng)持续发力，中(zhōng)国经济持续快速复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续人民币等其它(tā)非美货币可能会获得支撑。 谈及(jí)近期(qī)“火”出(chū)圈的人工智能，机构(gòu)人士认为人工智能将为(wèi)各个行业带(dài)来巨(jù)变，其中硬件类(lèi)公司可能获得(dé)较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美(měi)国银(yín)行(xíng)要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要(yào)么因为(wèi)存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来(lái)，企业、家(jiā)庭(tíng)部门(mén)能获(huò)得的贷(dài)款(kuǎn)增长放缓(huǎn)。虽然(rán)个(gè)人消费相对稳定，但是(shì)到了下半(bàn)年(nián)美国经济衰退的风(fēng)险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定增长(zhǎng)，但不是(shì)快速增长。日本方面内需跟(gēn)服务业获诸多因素支持。亚洲地(dì)区(qū)中(zhōng)国，日本过去(qù)几年受到疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产(chǎn)管理看来，日本的经济(jì)表现不会太差，对中国持更加乐(lè)观态度。中(zhōng)国经济复苏(sū)在全球起着引领作用。但是，如果要中国经济(jì)复苏更稳固，更全面，还需要企业投资(zī)、房地产(chǎn)发力(lì)。

　　南(nán)方东英CEO丁晨(chén)：目前市场(chǎng)对中国经济(jì)在2023年的复苏抱有(yǒu)较高(gāo)的期望，尤(yóu)其是在第一季度(dù)超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍认(rèn)为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长(zhǎng)。但是(shì)对(duì)于(yú)欧美经济的(de)预期则有(yǒu)所保留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的道路上。如果下(xià)半(bàn)年财政(zhèng)和地产方(fāng)面有所(suǒ)表现，将会加快复(fù)苏进(jìn)程。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来自外(wài)需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性(xìng)和(hé)信贷宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高(gāo)利率几乎(hū)是美(měi)国和欧洲的(de)唯一(yī)选择，但是高利率环境对经(jīng)济的压制作用(yòng)会降低欧美经济的预(yù)期。日本目前处(chù)于一(yī)个(gè)极(jí)端宽(kuān)松货币政策拐点，但是目前(qián)新任日(rì)本央行行长(zhǎng)表现出会维持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为(wèi)GDP将从去(qù)年(nián)的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上(shàng)。欧元区(qū)的(de)GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至(zhì)1.0％。我们对(duì)日本(běn)GDP增长的预期则(zé)是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中期(qī)就(jiù)业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下(xià)行。预(yù)计美(měi)国(guó)经济在2023年(nián)末(mò)或(huò)2024年(nián)初进(jìn)入(rù)温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重约(yuē)束因(yīn)素(sù)缓和、以及周期性因(yīn)素作(zuò)用下，经济本身就(jiù)有趋势性的内生修复动力，并不需要太(tài)强的政策刺激(jī)，从趋势上看无(wú)论经(jīng)济增长还是企业盈利的修复，目前都处在一个中周期修复趋势(shì)的(de)开(kāi)端，远没(méi)有到讨论(lùn)修复是(shì)否结束、以及(jí)修(xiū)复力度最大的(de)阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于能源价(jià)格显(xiǎn)著(zhù)回落及冬季天气较预期温(wēn)和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季(jì)陷入(rù)严重衰退的(de)最(zuì)坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和(hé)男维持宽松的政策立场，短(duǎn)期调整(zhěng)货币(bì)政策区间(jiān)可能性不(bù)高，但2023年(nián)内仍有可能(néng)对曲线控制政策(cè)进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认(rèn)为未来一年美国有(yǒu)80％的概率进(jìn)入衰退。美(měi)国银(yín)行业(yè)的风波提(tí)升了(le)衰(shuāi)退概率，劳工(gōng)市(shì)场(chǎng)有(yǒu)潜在降温的(de)可能(néng)。随着劳工参与率的提(tí)高，以及(jí)新增就业的(de)下降(jiàng)，未来失业率有抬(tái)升的可能，这将会是导致美(měi)国经济名(míng)义上进(jìn)入衰(shuāi)退，最(zuì)主要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好于预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰(shuāi)退(tuì)的机会为60％。该(gāi)地(dì)区面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我(wǒ)们预(yù)计(jì)欧洲央(yāng)行将再次加息50个基点(diǎn)，将存(cún)款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今年余(yú)下时间(jiān)保持这一水平(píng)。中国经济的强势复(fù)苏，是全(quán)球经(jīng)济增长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的(de)“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步好(hǎo)转，增强了(le)投资者对于国内经济增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最(zuì)后(hòu)一次加息了(le)。虽然说(shuō)通(tōng)胀还没(méi)有回(huí)到美联储的(de)政策目标。但是3月份(fèn)开始(shǐ)，银行出现(xiàn)问题，这都是高(gāo)利率环境带来冷(lěng)却(què)经济的副(fù)作(zuò)用。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走的(de)环境(jìng)之下，企业信(xìn)心(xīn)也开(kāi)始(shǐ)是越走越弱。美联储今(jīn)年加息或(huò)许已经结束。

　　美联储可(kě)能要到(dào)了明年上半(bàn)年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回(huí)落，但是回落的速度不够(gòu)快，而且美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔在过(guò)去的(de)半年12个月多次提(tí)到，他宁(níng)愿(yuàn)经济出现一个温和的(de)经济衰退(tuì)。可见，他对于降低通胀的(de)决心还是非常(cháng)明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来(lái)抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过最近的(de)银行业(yè)问题，市场对美联储加息的预期发生(shēng)了较(jiào)大波动。目前市场预计，5月份的加息会是最后(hòu)一次，然后在第四季(jì)度开(kāi)始逐步调(diào)整利率水平，以实现利(lì)率的正(zhèng)常(cháng)化(huà)（即降息(xī)）。对资(zī)本市场来说，这是个好消息，因(yīn)为(wèi)高利率环(huán)境导致(zhì)美元流动性(xìng)下降和投资(zī)成本急剧上(shàng)升(shēng)，这(zhè)已经(jīng)在全球资本市场(chǎng)上反映出来了。不论是(shì)美(měi)国的银行业还是高(gāo)收(shōu)益(yì)债券(quàn)领域，都出现(xiàn)了流动性和(hé)短期成(chéng)本上(shàng)升(shēng)带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我(wǒ)们(men)认为美联储最近一(yī)次加息后(hòu)，进入观(guān)望(wàng)态势。现在市(shì)场普遍(biàn)预期从今(jīn)年三季(jì)度开始，美(měi)国将进入一个技(jì)术性衰(shuāi)退，可(kě)能在年底(dǐ)会(huì)有一次(cì)减(jiǎn)息。但(dàn)是美联(lián)储现在论调还(hái)是比较(jiào)的鹰派，至少从(cóng)美(měi)联储官员的点阵图看，大部分美联储官员都认为在(zài)2024年(nián)前不会减(jiǎn)息，与市场预期有一定的差距。当然，我(wǒ)们要动态(tài)地看(kàn)问题，应根据未来几个月美国经济的(de)实际情况去(qù)做出调整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预计5月美(měi)联储(chǔ)加息后(hòu)进入了观(guān)察期。短期(qī)，联储(chǔ)将在(zài)控通胀及(jí)防范金融(róng)风险(xiǎn)之间争(zhēng)取平衡(héng)。后(hòu)续如(rú)果美国金融体系风险继续累积并(bìng)形(xíng)成(chéng)进一步(bù)的风(fēng)险事件，可能会推动(dòng)联储更早转向。美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退终(zhōng)局确定性较高，在此情(qíng)景下，长久期的(de)利率债、高评级(jí)信用债(zhài)会在大类资产中(zhōng)取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来看，美(měi)联(lián)储可能在(zài)下半年降息50个基点(diǎn)。虽(suī)然美(měi)联储结束(shù)加息(xī)周期及随后的宽(kuān)松政(zhèng)策(cè)可(kě)能利(lì)好股市，但是(shì)这仅在(zài)没有衰退接(jiē)踵而至(zhì)时(shí)成立(lì)。多数情况下，只(zhǐ)有经济状况触底才会构成股市反弹(dàn)的(de)充分条件。与(yǔ)股票不同(tóng)，政府债收益(yì)率的表(biǎo)现在美(měi)联储加(jiā)息接近尾声时通常更(gèng)容(róng)易预(yù)测。一直(zhí)以来(l晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军ái)，10年期(qī)政(zhèng)府债收益率的高位(wèi)几乎总是在最后一次加(jiā)息前后出现，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌(diē)70个基(jī)点，原因是(shì)增长放缓及通(tōng)胀下降(jiàng)压(yā)低了(le)收益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看AI带来(lái)的(de)投资机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关的(de)企业已(yǐ)经录得一定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做(zuò)工具(jù)的(de)大概率(lǜ)能赚钱。工具(jù)率先(xiān)获(huò)得利好，这是(shì)比较自(zì)然的逻(luó)辑(jí)。其次(cì)，AI会给现有的公司带来哪些变(biàn)化，这(zhè)是我们需要思(sī)考的问题。例如(rú)广告公司，AI是否可以进(jìn)一步提升它的投放精准(zhǔn)度。不过，考虑到(dào)部分国家叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定(dìng)性是比较高的。第(dì)三，中(zhōng)国有(yǒu)庞大的市场，政府积极(jí)的在推动数字化(huà)的进程，我们认为中国有非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在(zài)训练(liàn)环节和推理环节都需要消(xiāo)耗(hào)大量的算力(lì)，涉及(jí)到的硬件(jiàn)领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构(gòu)成的服务器(qì)，以及(jí)配套的交(jiāo)换机、光模块(kuài)；自去年年底以来，产业链已经陆续收到(dào)了上述硬件(jiàn)产品环节(jié)的(de)订单上修。

　　大(dà)模型(xíng)主要涉及(jí)两(liǎng)类产品，一类是公有云上(shàng)部署的大(dà)模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算(suàn)部署、数(shù)据库等中间(jiān)件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私(sī)有(yǒu)云上的(de)大(dà)模型，主(zhǔ)要(yào)面向to-B类的终端(duān)场景，主要根(gēn)据部署(shǔ)成本来(lái)收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术(shù)创作(zuò)、金融、电商、企业内(nèi)部管(guǎn)理都有非常多可(kě)以探(tàn)索落(luò)地的(de)案例，在未(wèi)来2-5年(nián)将(jiāng)会(huì)呈现出百花齐放的格局(jú)，投资机会主要来(lái)源于下游潜在的目标(biāo)用户群体规(guī)模较大、用(yòng)户(hù)的付费意愿强或者用户(hù)的使(shǐ)用时(shí)长(zhǎng)较长(zhǎng)的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会(huì)颠覆(fù)很多行业。与(yǔ)此同时，我们看(kàn)到，中国高度重(zhòng)视数(shù)字经济，尤其是大数据、硬科技和软科技(jì)的发(fā)展，今年成立(lì)了国家数据局，国务(wù)院重组科技部，三大运营商都(dōu)加大(dà)了(le)在数据(jù)方面的投入，中国的(de)云(yún)企业(yè)也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块目前估值处于历史低位(wèi)，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)在今后的(de)6-10个月会有所改善。拥(yōng)有(yǒu)众(zhòng)多半导(dǎo)体企业的韩国市(shì)场则将是(shì)亚(yà)洲(zhōu)上升(shēng)空间最大的(de)市场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股的精选科(kē)技(jì)主题也将有不俗(sú)表现，因为很多中(zhōng)国的科技企(qǐ)业在后疫情时代，会更关注(zhù)利(lì)润(rùn)和现金(jīn)流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大盘(pán)的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机器学习与深度学习模(mó)型）的发(fā)展将带来以下方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训(xùn)练(liàn)与(yǔ)推理需要(yào)大量的算(suàn)力，这将带动AI专用芯片(piàn)的需求与(yǔ)发展。云计算服(fú)务，AI模型需要庞大的数据集和(hé)计算资源进行训(xùn)练，这将推动公共云服务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海量数据进行(xíng)训练，数据(jù)采集、清(qīng)洗和标注服务(wù)将大有可为。AI软件与服(fú)务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企业将(jiāng)大举采(cǎi)购各类(lèi)AI软件(jiàn)与服务，如机(jī)器(qì)视(shì)觉、自然语言处理、机器人等以满足自(zì)动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智(zhì)能(néng)专家及业界高管呼吁(xū)暂(zàn)停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对(duì)此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上(shàng)增(zēng)加公众对AI技术研(yán)发的知情权以及行业自律是有(yǒu)其(qí)必要(yào)性的。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示出(chū)行业内对人工智能(néng)安全与可控(kòng)性的高度重视，这有(yǒu)助(zhù)于提(tí)高公(gōng)众(zhòng)对此(cǐ)的(de)认识，同(tóng)时促进(jìn)相关法规与(yǔ)标(biāo)准的出(chū)台。暂停开发(fā)更强大的模型有助于行业理解(jiě)现有模型的风险与(yǔ)影响(xiǎng)，为下一(yī)代模型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大(dà)，需(xū)要一定时间观察其对社会产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公(gōng)众人(rén)士发起的自律性暂停可能难以(yǐ)有效执(zhí)行。人工智能(néng)行(xíng)业内竞争(zhēng)激烈，暂停进(jìn)一步研究难以形成广泛共识(shí)，领先机构(gòu)会继续推(tuī)进研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼吁暂停(tíng)开发更强(qiáng)大的(de)生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并非(fēi)技术发展方向出(chū)现了偏差，而更多是出于对监管缺失的担(dān)忧，因而呼吁社会思考在(zài)使(shǐ)用过程中产生的(de)法(fǎ)律规制风(fēng)险(xiǎn)以及科技伦理挑战(zhàn)。一方(fāng)面，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署(shǔ)在公有云上面，用户交互过(guò)程中的(de)数据可能涉(shè)及到(dào)用户隐(yǐn)私和企业机密，因此(cǐ)现(xiàn)在越来越多的企(qǐ)业客(kè)户开始(shǐ)转(zhuǎn)向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大(dà)模型。另一方面，不法分子(zi)也更有机会借助生成式(shì) AI 提(tí)高电信诈骗的效率、研发限制性产(chǎn)品的效(xiào)率等。

　　目前(qián)，中国(guó)监管层在(zài)立法(fǎ)进(jìn)度上(shàng)领先于海外(wài)，2023年4月11日(rì)，国家(jiā)互联(lián)网信息办公(gōng)室(shì)正式发(fā)布《生成(chéng)式(shì)人工智能服(fú)务管理办(bàn)法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式人(rén)工智能服务(wù)提供者(zhě)应该(gāi)承担信息安全主(zhǔ)体(tǐ)责任，做好个(gè)人(rén)信息保护(hù)、未成年人(rén)保(bǎo)护、内(nèi)容安全(quán)管理(lǐ)等工(gōng)作(zuò)，我们相信在生成式人工智能(néng)领域的(de)监管会(huì)日益(yì)完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来(lái)3个月(yuè)就6个月，全球市场资产(chǎn)类(lèi)别方面(miàn)，固(gù)定收益或(huò)者债券为(wèi)优先，低配(pèi)股(gǔ)票。如果美(měi)国(guó)经济进入下半年(nián)，经济增长速度(dù)持(chí)续(xù)放缓，衰退风险增强，那么目(mù)前美国股票的估值相对(duì)于企(qǐ)业盈利(lì)的预(yù)期(qī)是相对(duì)乐观了(le)。

　　如果今年经(jīng)济(jì)开始放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那(nà)么(me)10年期30年期(qī)的(de)美(měi)国国债，它的利率还是要往下走，利率(lǜ)往下(xià)走代表这些债券的价(jià)格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部分摩根(gēn)资产管理目前是偏向中国及(jí)广泛意义上的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑(pǎo)赢沪深300，但(dàn)是经验告诉我们(men)，如果中(zhōng)国的企业盈利(lì)增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加上一些投资等(děng)级的企业债。不看好(hǎo)高收益债的原(yuán)因在(zài)于：当经济表现越(yuè)来(lái)越差的时(shí)候，一些信贷评(píng)级比较低的企业(yè)债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债(zhài)券(quàn)价格承(chéng)压。货币方面：看跌(diē)美元。同时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大部(bù)分(fēn)的亚(yà)洲(zhōu)货(huò)币都会得到支持。商(shāng)品：对能源跟工业金属持(chí)相(xiāng)对中性态度，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在(zài)时间节点看，大(dà)类(lèi)资产相对配(pèi)置上，我(wǒ)们认为股票(piào)优(yōu)于(yú)债券，优于商品。年末有降息(xī)预期(qī)的条件下，股票估(gū)值压(yā)力会减(jiǎn)小。商(shāng)品受(shòu)全球总需求(qiú)下降和中国复苏(sū)缓(huǎn)慢的影响，下半年反(fǎn)转的(de)机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧(ōu)美股市的情况。尤其是香港市场，在(zài)公司业(yè)绩普遍平(píng)稳转好的基本(běn)面条件(jiàn)下，受其(qí)他因素影响的估(gū)值(zhí)因(yīn)素带来的(de)下跌调(diào)整幅度比较(jiào)大。换句(jù)话(huà)说，目前(qián)的港股表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看(kàn)，我们认(rèn)为美国的盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存在较大(dà)的(de)不确定(dìng)性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出色，债券(quàn)也会受益。如果经济出(chū)现严重衰退(tuì)，债(zhài)券表(biǎo)现一定优(yōu)于(yú)股票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出(chū)现和去(qù)年一样的股债(zhài)双杀，对成长(zhǎng)股(gǔ)则尤为不利。股票市场(chǎng)投资策略：股(gǔ)票方面，我们(men)不(bù)看好美(měi)股和成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)。我们(men)的股票投(tóu)资策略是分散配(pèi)置。我(wǒ)们看(kàn)好新兴市场(chǎng)，特别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市(shì)场投资(zī)策略：整体而言(yán)，我们认为今年(nián)债(zhài)券的(de)表现会(huì)优于(yú)股票的表现(xiàn)，特别(bié)是(shì)政(zhèng)府债券和投资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且(qiě)即使在(zài)经济下行的(de)时候也非常具有(yǒu)韧性。商品(pǐn)市(shì)场投资(zī)策略(lüè)：我们同时也看好(hǎo)黄金和石(shí)油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主(zhǔ)要是因为避险情(qíng)绪(xù)的(de)上升。我(wǒ)们(men)预(yù)测到2023年底，黄金价(jià)格会(huì)达到2100美元(yuán)/盎(àng)司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们(men)认(rèn)为油价会进一步上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是由于供给端(duān)的收(shōu)缩。外汇(huì)市场投资策(cè)略：由于美联(lián)储停(tíng)止加息(xī)，美元的利差优势收(shōu)窄，因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄(huáng)金(jīn)表现较好，成长(zhǎng)股有阶(jiē)段性行情衰退情景下(xià)，利率带来(lái)的分母端(duān)制约改善，利好(hǎo)利(lì)率债及高评(píng)级债券(quàn)、黄金等(děng)资产(chǎn)类别成(chéng)长(zhǎng)股受分(fēn)母端改善(shàn)主导(dǎo)，可能有阶段性行情；价(jià)值股分子端承压，整体回落(luò)石油(yóu)等大(dà)宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和绝对(duì)估值均处于(yú)较低位置，宏观环境有(yǒu)利(lì)于权益市(shì)场(chǎng)，风格上建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产(chǎn)，标(biāo)配消费(fèi)和医药(yào)；创业板(bǎn)指(zhǐ)的吸引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材(cái)料等行业机会(huì)相对较(jiào)多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契合(hé)数(shù)字中国建(jiàn)设(shè)方向，受(shòu)益于(yú)复(fù)苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处(chù)于衰(shuāi)退前期，部(bù)分资产（例如美股(gǔ)）对分(fēn)子(zi)端下行的定价不足。后续(xù)若进(jìn)入利率快速改善期(qī)，成长风格(gé)可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市(shì)场交(jiāo)易重心(xīn)可(kě)能从衰退(tuì)转向(xiàng)复苏，美(měi)元(yuán)也可能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美(měi)元反弹时点可能仍强于一(yī)篮子货币(bì)。日元可能扭转颓(tuí)势，启动均(jūn)值回归行情(qíng)。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能(néng)源供(gōng)应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存(cún)在一定重新反(fǎn)弹可(kě)能(néng)。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在股票方(fāng)面(miàn)，我们(men)继续看好亚洲（日(rì)本除外），并在(zài)美(měi)国和欧洲采取防御性(xìng)行业立场。看好中国，因(yīn)为即(jí)使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前中(zhōng)国市场(chǎng)股票估值(zhí)仍(réng)然(rán)低廉(lián)，政策制(zhì)定者(zhě)继续支持经济增长，最近的(de)银行存款准(zhǔn)备金率下调就是明证。我们对(duì)美元进一步走(zǒu)弱(ruò)的(de)预期(qī)应(yīng)该会(huì)支持除日本以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我(wǒ)们(men)增加了对(duì)高质量(liàng)政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)的敞口(kǒu)，并减少了(le)对高(gāo)收益(yì)债务(wù)的敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我们(men)更青睐(lài)发达市场投资(zī)级政府债券，较不(bù)青睐高收益债(zhài)券。这与(yǔ)美国(guó)的衰退周期所(suǒ)体现出的特(tè)征一致，在美(měi)国，政府债券通常受益于债券收益率的下降（因为市场对增(zēng)长放缓和最(zuì)终降息的定(dìng)价），而公司债券收益率相对于美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化的(de)预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军