财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行(xíng)出现了(le)贷(dài)款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达独肖有哪几个到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财(cái)平均基独肖有哪几个(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也(yě)不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士(shì)对记(jì)者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出(chū)现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的(de)理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是(shì)大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足(zú)，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是(shì)巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的(de)可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本(běn)率加权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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