财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累计(jì)最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布(bù)的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别(dǎo)啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区(qū)的销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能(néng)力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才(cái)30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其(qí)收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化(huà)完(wán)成(chéng)后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目(mù)前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够顺(shùn)应精酿市(shì)场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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