上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着可转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具(j日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗ù)债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市(shì)后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入(rù)门(m日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗én)槛，以(yǐ)更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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