来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形(xíng)势(shì)和(hé)经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先强调(diào)了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议(yì)也(yě)提(tí)到“经济(jì)运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型升级面临(lín)新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增50克有多少参照物图片，50克有多少参照物量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发(fā)展要求，会议(yì)强调(diào)经济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预(yù)期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力(lì)和激发(fā)经营主体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场化的力(lì)量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要(yào)依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在(zài)超大(dà)特大(dà)城(chéng)市积(jī)极稳(wěn)步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要(yào)的(de)位置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸(mào)试验区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构的(de)风险出(chū)清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务(wù)的(de)风险也需要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今年和(hé)去(qù)年(nián)最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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