作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布(bù)了(le)4月(yuè)份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guā小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔n)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国(guó)内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价(jià)格波动(dòng)带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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