核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资(zī)的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前(qián)提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(ji说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用à)》

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