来源：梁中华宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关(guān)键仍是通胀压力太大。

　　本次美联储(chǔ)声明较3月有何(hé)变化(huà)？第一，重申经济依然(rán)稳健，表述修改为“一(yī)季度经(jīng)济温和(hé)增长，就业强劲(jìn)，失(shī)业率在(zài)低位(wèi)”。第二，重申美国银行稳(wěn)健，明确银行(xíng)风险导致(zhì)家庭(tíng)和企业信贷的收紧。第三，重申通(tōng)胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修(xiū)改货(huò)币政策(cè)表述，重申“委(wěi)员会评估(gū)货币(bì)政策(cè)的滞后影(yǐng)响(xiǎng)”，删(shān)除“委员会(huì)预计一(yī)些额外的政策紧缩(suō)可能(néng)是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？关于经(jīng)济，认(rèn)为经济可(kě)能面(miàn)临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现；预(yù)计美国经(jīng)济温(wēn)和(hé)增长，有可能避免衰退，或者(zhě)是温和衰退。关于加(jiā)息，本次加息(xī)依然是共识；认为原(yuán)则上不需要利(lì)率提高那么高，正在评估是否达(dá)到(dào)限制性水平，认为或(huò)已经达(dá)到（或已经接近达(dá)到）。关于(yú)降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平(píng)仍高；通(tōng)胀有所(suǒ)缓和，但(dàn)依(yī)然高企(qǐ)，远高于目标(biāo)，降低(dī)通胀(zhàng)仍需(xū)较长时(shí)间，当前降息并(bìng)不合适。关于银行和债务上限(xiàn)，强调地区(qū)性银行发挥(huī)非常重要的(de)作用，不希望大(dà)型银行进行大(dà)规模收购，银行(xíng)业总体(tǐ)上有所改(gǎi)善(shàn)，美国银(yín)行系统健康且具有弹性。强调应(yīng)及时提高债务上(shàng)限。

　　1

　　如(rú)期加息(xī)25BP

　　如(rú)期(qī)加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以(yǐ)来(lái)的高点。此外，上调(diào)准备金余额利率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔(gé)夜回(huí)购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继(jì)续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支(zhī)持(chí)证券，上限为950亿美元（600亿美(měi)元(yuán)国(guó)债和350亿美(měi)元MBS）。

　　<诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子img alt="通胀仍高，降(jiàng)息尚早——美(měi)联储5月议息(xī)会(huì)议点评（海通宏(hóng)观 李(lǐ)俊、梁中华）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131805072.png">

　　我们认为，美(měi)联储(chǔ)坚持加息(xī)的关键(jiàn)仍在于通胀(zhàng)压力较大。例(lì)如，3月美(měi)国核(hé)心通胀季调环比仍在0.4％的高(gāo)位(wèi)，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年化同(tóng)比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温(wēn)。本轮加息是80年(nián)代以来最快的(de)一次，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息(xī)或将(jiāng)结(jié)束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月相比有(yǒu)哪些(xiē)变化(huà)？

　　关(guān)于经济方面，重申经济依然稳健(jiàn)。不过表(biǎo)述修改(gǎi)为(wèi)“1季度(dù)经济活动以适(shì)度的速度增长(zhǎng)，最近(jìn)几个月就(jiù)业增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关于(yú)通(tōng)胀方面，重(zhòng)申通胀压(yā)力。“通货膨(péng)胀仍然很(hěn)高”、“委员(yuán)会仍(réng)然高(gāo)度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的(de)通(tōng)胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面(miàn)，或(huò)将停止加息。重(zhòng)申委员(yuán)会将(jiāng)评估(gū)货(huò)币政策(cè)的滞(zhì)后(hòu)影(yǐng)响，“在确(què)定额外的政策(cè)紧缩在多大(dà)程度上适合于随着时间(jiān)的推移将通货膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委员(yuán)会将考虑货(huò)币政策的累积(jī)紧缩(suō)，货币政策影(yǐng)响经济活动和通货膨(péng)胀的(de)滞后，以及经济和金融发展(zhǎn)”。重(zhòng)点是删除了“委员会预计，一些额(é)外的诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子政策紧缩可(kě)能是(shì)适当的，以实现一种货币政策立场”，表明美(měi)联储加息(xī)或将结束。

　　关于银行风险，重申(shēn)美国银行稳健。“美国银行体(tǐ)系稳健且富(fù)有弹(dàn)性”；明确银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)导致了家(jiā)庭和企(qǐ)业信(xìn)贷(dài)的(de)收紧（上(shàng)一次表述为“可能”），重申这对经济(jì)、就业和通胀的影响存在不确(què)定性，“家庭和企(qǐ)业信贷条件收紧可能会(huì)拖累经济活动(dòng)、就(jiù)业和通(tōng)胀，这些影响的程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于经济，仍期(qī)待(dài)“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔认(rèn)为，经(jīng)济可能面临来自紧缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其影响还(hái)需要时间来体现（尤其是(shì)住房和(hé)投资领域(yù)）。不(bù)过明确指出，如果美国出现经济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调，美国(guó)可能会出现轻微(wēi)的经济衰退(tuì)。

　　关于(yú)加(jiā)息，或已(yǐ)经(jīng)达到限(xiàn)制(zhì)性水平。美(měi)联储在(zài)3月议(yì)息会议时(shí)，就已经在讨(tǎo)论停止加(jiā)息的(de)问题；不过，鲍威尔指出本(běn)次(cì)加息依然(rán)是共识(shí)，所有人全票(piào)通过，一些(xiē)政策制定(dìng)者(zhě)谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于(yú)未来利率终(zhōng)点的(de)问题，鲍威尔认为(wèi)原(yuán)则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经达(dá)到了(le)限制性水平（或已(yǐ)经接近达(dá)到），也(yě)就意味着也许可以(yǐ)暂停加息了。后续(xù)政(zhèng)策变化(huà)的关键(jiàn)仍是审(shěn)视数据(jù)，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威(wēi)尔(ěr)强调，美(měi)国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高于(yú)2％的通(tōng)胀水平。整体通(tōng)胀(zhàng)有(yǒu)所缓和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高于目标水平，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当前降息并(bìng)不合(hé)适。

　　关于银(yín)行(xíng)风险，鲍威尔强调(diào)地区性银(yín)行发(fā)挥非常重要的作用，不希望大(dà)型(xí诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子ng)银行进行大规模收购，银行业总体(tǐ)上有所改善(shàn)，美国银行(xíng)系(xì)统健(jiàn)康且具有弹性。银行(xíng)危机的影响程度(dù)目(mù)前(qián)尚不确定。

　　关(guān)于(yú)债务上限(xiàn)风(fēng)险，鲍(bào)威尔强调应及(jí)时提高债务上限，如(rú)果没有达成债(zhài)务协议，经济后果“高度不确(què)定”。此前，美国(guó)财(cái)政部(bù)长耶伦也强调(diào)，如果国会不(bù)尽早采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)提高债务上限，美(měi)国可能最早于6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由于(yú)美联(lián)邦政府触(chù)及31.4万(wàn)亿美元的法定举债上限(xiàn)，美国财政部于今年1月(yuè)宣布(bù)采取特别措(cuò)施，避免联(lián)邦政府(fǔ)发生债(zhài)务违约。美(měi)国国会预算办公室5月1日发(fā)布(bù)的最新报告显示，美国在6月(yuè)初耗尽资金的风险较之(zhī)前更高(gāo)。

　　往前看(kàn)，美国银行(xíng)风险(xiǎn)演(yǎn)变成系统性风(fēng)险的概率或有限，但中小银行破(pò)产(chǎn)或依然会出现。目(mù)前(qián)市场依然预期美联(lián)储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年(nián)内(nèi)至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济(jì)虽(suī)在(zài)下滑，但(dàn)依然有韧性；美国通胀压力(lì)仍(réng)大(dà)，年(nián)内降息概(gài)率或(huò)较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子