近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过(guò)程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然(rán)是(shì)可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二(èr)大股东有可(kě)复活的(de)对赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从事(shì)湿电子化(huà)学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要(yào)销售(shòu)内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议(yì)。虽(suī)然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然(rán)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业(yè)务m是什么意思性取向的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业(yè)务(wù)及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一(yī)季(jì)度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化(m是什么意思性取向huà)学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需(xū)求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季(jì)度统(tǒng)计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以(yǐ)不(bù)太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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