四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞争敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思ong>据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存(cún)款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需(xū)要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。