来源：梁中(zhōng)华(huá)宏(hóng)观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并按(àn)计划(huà)缩(suō)表(biǎo)。坚持加息(xī)的关键仍是通胀(zhàng)压力太大。

　　本次(cì)美联储(chǔ)声明(míng)较3月有何(hé)变化(huà)？第一，重申经济依然(rán)稳健，表述(shù)修改为“一(yī)季度经(jīng)济温和增长(zhǎng)，就业强劲，失业率在低位”。第二，重(zhòng)申(shēn)美国(guó)银行稳(wěn)健，明确银行风险导致(zhì)家庭和企业(yè)信贷的收紧。第三(sān)，重申通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货(huò)膨胀(zhàng)风险”。第四，修改(gǎi)货(huò)币政策表述，重申(shēn)“委员会(huì)评估(gū)货币政策(cè)的滞后(hòu)影响”，删除“委员(yuán)会预(yù)计一些额(é)外的政策紧缩可(kě)能(néng)是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表(biǎo)态？关(guān)于(yú)经济(jì)，认为经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力(lì)，其影响还需要时间来(lái)体现(xiàn)；预计(jì)美(měi)国经(jīng)济温和增长，有可能避(bì)免(miǎn)衰退，或者是(shì)温和衰退。关于加息，本(běn)次加息依(yī)然是共识；认为原则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达到(dào)限制性(xìng)水平，认为或已经达到（或已经(jīng)接近达到）。关于降息，强调劳动力市(shì)场在走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平仍高(gāo)；通胀有所缓和(hé)，但依然高企(qǐ)，远(yuǎn)高于目标(biāo)，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当(dāng)前降息(xī)并(bìng)不合适。关(guān)于银行和(hé)债务上(shàng)限，强调地区性银(yín)行发挥非常(cháng)重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购(gòu)，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国(guó)银行系统健(jiàn)康且具有弹性。强调应(yīng)及(jí)时(shí)提高债务上限。

　　1

　　如(rú)期(qī)加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日(rì)，美联储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调(diào)联邦基金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回(huí)升至2006年6月以来的高点。此外，上调准备(bèi)金余额利(lì)率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主(zhǔ)要信贷(dài)利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将(jiāng)继续减持美(měi)国国(guó)债、机构债务和机构抵押贷(dài)款支持(chí)证券，上限为(wèi)950亿(yì)美元（600亿美元国(guó)债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储(chǔ)坚持加息(xī)的(de)关键仍在于通胀压(yā)力较大。例如，3月(yuè)美国核心通胀季调环(huán)比(bǐ)仍在0.4％的(de)高位(wèi)，且已经连续4个月处于高位；核心(xīn)通胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边际(jì)上并没有明显降(jiàng)温。本轮加(jiā)息是(shì)80年代以来(lái)最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月相(xiāng)比有(yǒu)哪些变化？

　　关于(yú)经济方面，重申经济依然(rán)稳健。不过表述修改为“1季度(dù)经济活动以适(shì)度的速度增(zēng)长，最近几个(gè)月就业增(zēng)长(zhǎng)强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通胀压(yā)力。“通货(huò)膨胀(zhàng)仍然很高”、“委(wěi)员会(huì)仍然(rán)高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息(xī)方(fāng)面，或将停止加息。重(zhòng)申委员会将评估(gū)货币政策的(de)滞(zhì)后影响(xiǎng)，“在确定额(é)外的政(zhèng)策(cè)紧缩在多大(dà)程度上适(shì)合于随着时间的推(tuī)移将通(tōng)货膨胀率恢(huī)复到2％时，委员会将(jiāng)考虑货(huò)币政策的累(lèi)积紧(jǐn)缩(suō)，货币政策影(yǐng)响经(jīng)济活动和通货膨胀的(de)滞(zhì)后，以及经济和金融发展”。重(zhòng)点是删除了“委(wěi)员会预计，一些额外(wài)的政策紧缩可能是适当的，以实现(xiàn)一种货币政策立场”，表明(míng)美联储加息或将结束(shù)。

　　关于银行风险，重申美国银(yín)行稳(wěn)健。“美国银(yín)行体系稳健且富有弹性”；明确银(yín)行(xíng)风(fēng)险导致了家(jiā)庭和(hé)企业信贷的(de)收紧（上(shàng)一次表述为“可能”），重申(shēn)这对经(jīng)济、就业和(hé)通胀(zhàng)的(de)影响(xiǎng)存在(zài)不确(què)定性，“家庭(tíng)和企业(yè)信贷条件(jiàn)收紧可(kě)能(néng)会拖累经济活动、就业和通胀，这(zhè)些影响的程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于经(jīng)济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主(zhǔ)席鲍威尔认为，经济可能面(miàn)临来自紧缩(suō)信贷的阻力(lì)，其影响还需要时间来体(tǐ)现（尤其是(shì)住房和投(tóu)资领域）。不过明确指出，如果美(měi)国出现(xiàn)经(jīng)济衰退，希(xī)望是温和(hé)的；强调，美国可能会出现轻微的经济衰(shuāi)退(tuì)。

　　关于加息(xī)，或已经达(dá)到限制(zhì)性水(shuǐ)平。美(měi)联(lián)储在3月议(yì)息会议时，就已经(jīng)在讨论停止加息的(de)问题(tí)；不过，鲍威尔(ěr)指(zhǐ)出本次加息依(yī)然是共识，所(suǒ)有人(rén)全(quán)票通(tōng)过，一些政策制定(dìng)者(zhě)谈(tán)到停(tíng)止加息，但不是本次会(huì)议。

　　对于未(wèi)来利率(lǜ)终点的问(wèn)题，鲍(bào)威尔(ěr)认(rèn)为(wèi)原则上不需要利(lì)率(lǜ)提高那么高，正在(zài)评估(gū)是否达(dá)到限制性水平，认为或已经达到了(le)限制(zhì)性(xìng)水(shuǐ)平（或已经接近(jìn)达到），也就(jiù)意味着(zhe)也许(xǔ)可(kě)以(yǐ)暂停加(jiā)息了(le)。后续政策变化(huà)的关(guān)键仍是审视数(shù)据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息(xī)，当前(qián)并(bìng)不(bù)合(hé)适。鲍威(wēi)尔强调，美(měi)国(guó)劳动(dòng)力市场在走(zǒu)弱(ruò)，但依(yī)然强劲，失业率(lǜ)仍(réng)在低位，薪资水平仍高，高于2％的通(tōng)胀水平(píng)。整体通(tōng)胀有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依然高企(qǐ)，远高(gāo)于目(mù)标水(shuǐ)平(píng)，降低通胀仍(réng)需较(jiào)长时间，当前降息并(bìng)不合适。

　　关(guān)于银(yín)行风险，鲍威尔强调地区性(xìng)银行发(fā)挥(huī)非常(cháng)重要(yào)的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银(yín)行系统健康(kāng)且(qiě)具(jù)有弹性。银行危机(jī)的影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强(qiáng)调应及时(shí)提高债务上限，如(rú)果没有达成(chéng)债务(wù)协(xié)议，经济后果“高(gāo)度不确定”。此前(qián)，美国财政部(bù)长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行动(dòng)提高债(zhài)务上限(xiàn)，美国可能最早于(yú)6月1日出现(xiàn)债务违(wéi)约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的(de)法定举债(zhài)上限，美国财政部(bù)于今年(nián)1月宣布(bù)采(cǎi)取特别措施(shī)，避免联(lián)邦(bāng)政府发生债务违约。美国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公(gōng)室5月1日(rì)发(fā)布的最新报告显示，美(měi)国在6月初耗(hào)尽资金的风险较之前更(gèng)高。

　　往前看(kàn)，美国(guó)银行风险演变成系统性风险的概率或有限，但(dàn)中(zhōng)小(xiǎo)银行破(pò)产或依然会出现(xiàn)。目(mù)前市场依然预期(qī)美联储济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前506-7月维持利(lì)率水(shuǐ)平不变，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年(nián)内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国经济虽(suī)在下滑，但依然有韧(rèn)性；美(měi)国通胀压力(lì)仍大，年内降(jiàng)息(xī)概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50