2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持和(hé)行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料(liào)成(chéng)本(běn)得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经 为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果p>

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年(nián)来(lái)基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存(cún)积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有(yǒu)进一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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