大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期原(yuán)油价格的(de)下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无(wú)利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自(zì)身品种的(de)产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的(de)上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前(qián)景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算成本(běn)的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势(shì)依然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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