近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来(lá修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜i)不只是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为(wèi)1929修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级(jí)要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的(de)营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反(fǎn)映公(gōng)司正(zhèng)常盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛(máo)利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其直接持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期(qī)之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和(hé)先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜东宜昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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