申(shēn)万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业(yè)，其(qí)中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化(huà)、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占(z世界上女性最开放的是哪个国家hàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的(de)高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权(q世界上女性最开放的是哪个国家uán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的(de)芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可(kě)。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基数(shù)效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能(néng)力(lì)，对(duì)经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上(shàng)企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营(yíng)体量(liàng)较大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业(yè)研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)世界上女性最开放的是哪个国家，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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