财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央(yāng)企估(gū)值(zhí)回归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在(zài)服务中(zhōng)国式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了(le)市场较(jiào)长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去(qù)的(de)A股市场(chǎng)对部分传统行业国(guó)央企的严重低配和(hé)低(dī)估(gū)。说到A股的(de)低估值、高分红(hóng)，银(yín)行为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求(qiú)“国企(qǐ)要(yào)做(zuò)到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特估(gū)银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息的(de)加(jiā)持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融(róng)板块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的(de)结束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人(rén)士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续(xù)为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大(dà)金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了对(duì)于银行股的大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承(chéng)非(fēi)在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业(yè)，现在(zài)反而显得难(nán)能可贵(guì)，因此(cǐ)被(bèi)忽(hū)略高(gāo)分(fēn)红、深度(dù)价值(zhí)的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度(dù)低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银行和(hé)招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士(shì)指出，中字头银行目(mù)标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前板(bǎn)块交易热度(dù)之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实(shí)体经济(jì)容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来国(guó)有大(dà)行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也(y熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了ě)为调仓提供了(le)空(kōng)间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度银(yín)行(xíng)股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联(lián)社(shè)表示，高股息策(cè)略以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高的安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低位的银行板(bǎn)块是高股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银行(xíng)板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生(shēng)品投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在中特估背景下(xià)的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的(de)估(gū)值水平是偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企(qǐ)改革(gé)有望(wàng)使得这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的(de)利润(rùn)增速，持续(xù)修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开始担(dān)忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不(bù)能(néng)简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通常潜意(yì)识映射(shè)包括(kuò)不限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市场没有别的(de)方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不(bù)强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大(dà)幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值(zhí)的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因(yīn)此不能(néng)单一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的(de)交易结构容易被表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射分析。

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