核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的(de)不确定性下(xià)，高无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯(g无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释uàn)较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢(yì)价》

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