银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁分析师David Faber说(shuō)，他(t大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁ā)目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押(yā)注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构的(de)基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续(xù)减速也是(shì)大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国居(jū)民利息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环(huán)境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的(de)资产负(fù)债(zhài)表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶(è)化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没有更(gèng)多刺(cì)激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难(nán)以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的(de)空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回(huí)调(diào)并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是(shì)在(zài)多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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