作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。从结(jié)构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足(zú)以(yǐ)及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价(jià)格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军资料价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行(xíng)业(yè)价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来(lái)有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半(bàn)年生猪(zhū)需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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