消费复苏的强(qiáng)烈信号下(xià)，美妆(zhuāng)市场还没有真正等来中国消(xiāo)费者的回归。

　　国(guó)际(jì)美妆巨(jù)头(tóu)雅诗兰(lán)黛集团(tuán)（NYSE:EL）公(gōng)布的(de)2023财年第三财季业绩显示(shì)，在截至3月31日的三个月内，集团净(jìng)销售额同比下滑12％至37.5亿美元；净利润(rùn)从上年同期的5.58亿美元大跌72％至1.56亿美元。

　　雅诗(shī)兰黛将业绩下滑主要归因于中国、韩(hán)国等亚(yà)洲地区(qū)旅游零售(shòu)恢复缓慢(màn)导致库存高企，在打(dǎ)折清(qīng)理(lǐ)库存的(de)同时，渠道的(de)补货订单也有所减少(shǎo)。据管理层透露，本(běn)季(jì)度全(quán)球旅游零售有(yǒu)机销(xiāo)售额就下降了(le)45％。

　　这已(yǐ)是雅诗兰黛业绩下滑(huá)的第四个财季。2023财年前三财季(jì)，雅诗兰黛(dài)净销售(shòu)额同比下降13％至123.01亿美元；净利润同比下降55％至10.39亿美(měi)元(yuán)。旅游零售的问(wèn)题首当其冲(chōng)。

　　这一局(jú)面不会很(hěn)快(kuài)扭转。该集团首(shǒu)席执行官(guān)Fabrizio Freda在(zài)财报(bào)交流会上表示，“亚洲旅游零售(shòu)业的复苏比我们(men)预期的更不稳(wěn)定，其他地区(qū)更加缓慢，第四(sì)财(cái)季的不利因素(sù)比我们2月份预期的要大得多(duō)。”

　　雅诗(shī)兰黛不得不再(zài)次下调全财(cái)年(nián)业绩(jì)预期。据预计，2023财年(nián)雅(yǎ)诗兰黛集团净销售额同(tóng)比下降10％-12％；有机净销售额下降5％-7％。

　　投资者们也终于失(shī)去耐性(xìng)。业绩发布当日，雅(yǎ)诗兰黛股价破纪录地(dì)暴(bào)跌超21％，直接(jiē)从245美元/股左右跌破200美元/股。截至(zhì)5月(yuè)5日收(shōu)盘，雅诗兰黛股价回升至(zhì)203.54美元/股，市(shì)值为(wèi)727.5亿美元。但和年初相(xiāng)比，该(gāi)股票(piào)股(gǔ)价跌幅已近20％，市值蒸发逾百亿美(měi)元。

　　押注旅游零售，零售商(shāng)却(què)在清库(kù)存

　　作为跨国美妆企业(yè)的重要渠道(dào)，雅诗兰黛在旅游零售已(yǐ)深耕超(chāo)30年。如今(jīn)被“控(kòng)诉”的旅游零售渠道，曾以(yǐ)高速(sù)增长的态(tài)势让公(gōng)司引以为傲。

　　据(jù)媒体(tǐ)报道，雅诗兰黛通过该渠道每(měi)年(nián)触及超过30亿消(xiāo)费者。雅诗(shī)兰黛集团(tuán一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力)总裁Fabrizio Freda亦曾表示(shì)，旅游零售推动(dòng)雅诗(shī)兰黛在(zài)过(guò)去十年中实(shí)现巨大增长。

　　根据(jù)雅诗(shī)兰(lán)黛(dài)集团方(fāng)面透露，基于过去(qù)几年(nián)海南旅游零售(shòu)快(kuài)速增长，去年7月在海南发生新冠疫(yì)情时(shí)，集团与零(líng)售(shòu)商均对疫后的市(shì)场(chǎng)恢复信心十足，采购了大量产(chǎn)品。但此(cǐ)后因恢(huī)复不及预期，导(dǎo)致该渠道库(kù)存高企，零(líng)售商目前仍(réng)在一边清理库存，一边减少(shǎo)采(cǎi)购量，最终导(dǎo)致业绩问(wèn)题。

　　旅游零(líng)售渠道何以撼动整个集团(tuán)业绩？从全球旅游(yóu)零售业务来看，2004财年(nián)，雅诗兰(lán)黛的旅游零售业务销售额(é)约(yuē)占全年销售(shòu)额的6％，到2021财(cái)年该业务销售额占比(bǐ)达到28％，超过集团(tuán)销(xiāo)售额的1/4。且旅游零售渠道在(zài)雅诗兰黛集(jí)团的护(hù)肤、彩(cǎi)妆、香水(shuǐ)和护发等(děng)整个品类渠道中市场(chǎng)份额领先。

　　随着海南(nán)离岛免税在疫情(qíng)期间快速发展(zhǎn)，中(zhōng)国旅(lǚ)游零售市场对于(yú)雅诗兰黛集(jí)团更(gèng)是(shì)举(jǔ)足轻重。2022财年报告指(zhǐ)出，集(jí)团最大的客户就是在(zài)中国旅(lǚ)游零售渠道中销售产(chǎn)品。正(zhèng)因为如此，海南(nán)旅游(yóu)零售渠道(dào)的疲软(ruǎn)就(jiù)直接导致了在第三(sān)财(cái)季，雅诗兰(lán)黛护肤品类净销售额(é)从(cóng)2022财年的23.95亿美元暴跌17％至2023财(cái)年的19.22亿(yì)美(měi)元(yuán)。海蓝(lán)之谜、雅诗兰(lán)黛、Dr.Jart+品牌的净销售额均有所下滑(huá)。

　　雅诗(shī)兰黛在交流会(huì)上提及，过去半(bàn)年里虽然(rán)海南旅游客流在(zài)增加，但是该市场的美妆消费转化却远不及预期。此(cǐ)外时代(dài)财(cái)经(jīng)注(zhù)意到，雅诗兰黛旅游零售渠道商品(pǐn)的“地板价”一直以来被不少(shǎo)消费者诟病(bìng)。

　　过(guò)去(qù)两年(nián)里，韩(hán)国、日(rì)本免税渠道的大量商品(pǐn)通过保税(shuì)仓形式(shì)流入中国(guó)市场，在(zài)库存饱(bǎo)和(hé)、直播、离岛(dǎo)免税等多方因素带动下(xià)，各(gè)渠道竞争(zhēng)激(jī)烈，许(xǔ)多明(míng)星产品(pǐn)在(zài)市场上(shàng)价格“击穿地(dì)板”。雅(yǎ)诗(shī)兰黛集团旗下的品牌雅(yǎ)诗兰黛与倩碧(bì)就是(shì)其中(zhōng)典型。

　　巴(bā)克莱银(yín)行分析(xī)师Lauren Lieberman也对雅诗(shī)兰黛集团旅游零售业务内部的(de)控制度和话语(yǔ)权提(tí)出质(zhì)疑。今年(nián)初，雅诗兰黛(dài)等国际(jì)美(měi)妆纷纷提(tí)升售价(jià)，同(tóng)时伴随的还有旅游零(líng)售渠道的折扣收(shōu)缩，这从一定程(chéng)度(dù)上也(yě)阻碍(ài)了(le)消费(fèi)者“剁手”。

　　代工订(dìng)单(dān)缩减，美妆市场(chǎng)尚未复(fù)苏

　　雅诗兰(lán)黛集(jí)团的困境也并非(fēi)个例。今(jīn)年以来，其他(tā)美妆集团(tuán)也(yě)没有等(děng)到中国消费者如(rú)预期那般(bān)回(huí)归。

　　截至3月31日，宝洁在中国最新财季有机销售额同比增长2％，但(dàn)旗(qí)下(xià)王(wáng)牌化妆品牌(pái)SK-II因游客未大(dà)规(guī)模回归而在(zài)旅游零(líng)售渠道的销售额有(yǒu)所下降。

　　“想到惨(cǎn)，没(méi)想到(dào)这么(me)惨(cǎn)。”一(yī)位国际(jì)美妆品(pǐn)牌内部人士对时代财经(jīng)形容今年以来的(de)市场情况。另据多位美(měi)妆行(xíng)业人士(shì)透露，今年一季度品牌销售平平(píng)，美妆(zhuāng)消费(fèi)复(fù)苏不及预期也成为共识。“经(jīng)济(jì)大(dà)环境不(bù)好，化妆品成为可以缩减(jiǎn)的支(zhī)出(chū)。”有人如是解(jiě)释。

　　欧莱雅集(jí)团(tuán)也在最新财季指出，中国所在的(de)北亚(yà)市(shì)场在(zài)集(jí)团(tuán)增速(sù)垫底(dǐ)，仅1.9％。公司(sī)管理层(céng)直言(yán)，线下的(de)客流回来了(le)，但销售尚(shàng)未复苏(sū)。而本土(tǔ)头(tóu)部(bù)美妆(zhuāng)公司贝泰(tài)妮在今年一季度营(yíng)收(shōu)和净利润增速(sù)均显著放缓。

　　这亦导(dǎo)致(zhì)了上游代工厂的订单缩(suō)减。一位(wèi)国际美(měi)妆巨头代工厂内(nèi)部人士表(biǎo)示(shì)，“比(bǐ)去年好，但(dàn)生(shēng)意(yì)没有(yǒu)预期的那么(me)乐观。”而(ér)这个差距主(zhǔ)要(yào)反映在(zài)订单数量上(shàng)。