自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们(men)近期(qī)投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度(dù)，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度(dù)热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对(duì)相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的(de)股票市值占基金净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的(de)易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在(zài)易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持(chí)一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到机(jī)会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第(d做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪ì)一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其(qí)第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而药(yào)明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质企业(yè)三年(nián)持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行了减持(chí)，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列(liè)。而美(měi)团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅(fú)提(tí)升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年(nián)底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易(yì)方达优势(shì)企业三年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中都(dōu)会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间来充分观察公司的(de)发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在(zài)于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在(zài)对基(jī)本面分析方法的理解(jiě)和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具体(tǐ)投资标的(de)内在价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重要(yào)性(xìng)可能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参(cān)考全球(qiú)产业升级的经验，持续做(zuò)深入的(de)研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是估(gū)值过(guò)高，在其他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带(dài)来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本(běn)面的核(hé)心手段之一(yī)。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可以用来(lái)检验并(bìng)修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司(sī)过(guò)去和当前的(de)财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业绩(jì)和股价(jià)的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要(yào)因素(sù)，也通(tōng)常意(yì)味着长期(qī)可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的(de)广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季(jì)度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)基金(jīn)的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全(quán)球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资(zī)中(zhōng)相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度预期(qī)也(yě)呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高(gāo)了难度(dù)，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名(míng)的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的(de)易方达新(xīn)经济基金中回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂(zá)环境(jìng)下各(gè)种危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本面遇到无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构(gòu)的(de)分化(huà)。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等(děng)板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金(jīn)一季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个(gè)股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度(dù)位(wèi)列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一(yī)的(de)五粮液(yè)，在(zài)今年一季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居(jū)第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升(shēng)全(quán)社会(huì)的(de)生产效率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认(rèn)知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，也不(bù)太符合(hé)我们(men)“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报(bào)中还分享了自(zì)己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得(dé)超额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是(shì)在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的(de)一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的(de)尾段，我们(men)可(kě)能真(zhēn)的(de)只需要一(yī)点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪本保持(chí)稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基础化(huà)工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富国天惠前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季(jì)报中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在(zài)3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸(xī)引力的(de)位置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市场处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依然会(huì)致(zhì)力于在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身(shēn)创造价值的(de)实现和(hé)市场情(qíng)绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业基(jī)因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来的资本(běn)市场(chǎng)收益(yì)是(shì)成长(zhǎng)型基(jī)金(jīn)获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业配置(zhì)没有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度(dù)最大，一季(jì)度(dù)环比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的(de)集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率持续更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈(yì)气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今年(nián)大概(gài)率(lǜ)超(chāo)预(yù)期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和(hé)地产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们(men)认为出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和(hé)金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意(yì)味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的(de)可能(néng)性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确(què)的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加(jiā)优(yōu)秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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