大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年降息(xī)的可能(néng世界上女性最开放的是哪个国家)性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节(jié)累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流(liú)通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制世界上女性最开放的是哪个国家的(de)可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌的行情(qíng)中世界上女性最开放的是哪个国家(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全(quán)球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能(néng)源部(bù)长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍(réng)将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前，油化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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