本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大(dà)盘(pán)较(jiào)4月18日峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌(diē)？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作(zuò)为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数(shù)兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联储加息在(zài)即，市场避(bì)险情绪(xù)上升，国际资(zī)金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四(sì)季(jì)度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预(yù)示(shì)着美(měi)国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情的(de)美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风(fēng)险显现(xiàn)，美(měi)国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续第(dì)四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共(gòng)和(hé)银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的(de)总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银(yín)行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于(yú)行(xíng)业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的(de)回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和(hé)市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地(dì)，而(ér)沪深京三市A股的(de)市(shì)盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估(gū)值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率还是市(shì)净(jìng)率等指标看(kàn)，当前(qián)A股的估(gū)值(zhí)相对偏低。”类似表态无(wú)疑(yí)是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前(qián)总市(shì)值取代(dài)贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的(de)中国移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让其(qí)成为(wèi)中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市(shì)带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指当(dāng)日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的(de)年(nián)份分别为18次(cì)和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年(nián)里，红五月(yuè)出(chū)现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已(yǐ)不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行情能否再(zài)现？关键在要看两点：一是年(nián)内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股(gǔ)第二(èr)大行业指数，电(diàn)气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市(shì)场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新回到(dào)W形(xíng)整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的(de)半年线和年线(xiàn)关(guān)口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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