5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的(de)基(jī)本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一(正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力(lì)。

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