5月(yuè)13日，年内(nèi)首只央企(qǐ)主题ETF——华泰(tài)柏瑞(ruì)中证(zhèng)央企红利ETF发布公(gōng)告称，其累(lèi)计有效认购申请份(fèn)额总额超(chāo)过20亿份(fèn)发行上限，将(jiāng)启动(dòng)比(bǐ)例配售。这则小公告体现出市(shì)场(chǎng)对这(zhè)一“中特估”主题的追(zhuī)捧(pěng)力度。

　　实际上，近期(qī)围绕着“中特估”的行情(qíng)，市场关注度(dù)非(fēi)常(cháng)高，5月(yuè)15日首批3只央(yāng)企(qǐ)回报(bào)ETF发行(xíng)，更成为这一(yī)波“中特估”行情(qíng)的催(cuī)化剂(jì)。实际上，早在去年底及今(jīn)年一季(jì)度，一(yī)些基金经理开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资金面(miàn)、情绪面(miàn)、估值(zhí)方式等问题成为市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)，中(zhōng)国基金报采访(fǎng)多位投研人士，解析“中特估”这些焦点(diǎn)问题30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题积极(jí)追捧。不仅(jǐn)华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启动“比(bǐ)例配(pèi)售”情况，今年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也(yě)持续“吸(xī)金(jīn)”，15只央企(qǐ)、国(guó)企(qǐ)ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有多(duō)只国央企主题基金发(fā)行，市场(chǎng)对此充满期待，如5月15日就有3只(zhǐ)央企回报ETF，后续跟踪央企科(kē)技引领、央企现代(dài)能(néng)源等ETF也将获批发(fā)行，更有扎堆上报(bào)的央国(guó)企基金在排队入市。

　　这些或成(chéng)为这一波“中特(tè)估”行情的催(cuī)化剂。

　　融通红利(lì)机会(huì)基(jī)金经(jīng)理何龙表示，央(yāng)企ETF发(fā)行在情绪上是(shì)构成催化因素的(de)，近期银行股大(dà)涨的一个催化因(yīn)素就是积极(jí)推介相关央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行(xíng)，和诸多主题(tí)基金的申报发行，我认为确实会成(chéng)为引爆行情的催化剂，基本面、资金面(miàn)、政策面(miàn)都在向好，下半年，中特估有可能(néng)独领风骚。”万(wàn)家基金章恒更是表示(shì)。

　　同样，博时基金指数与量化(huà)投资部基金经理杨振建(jiàn)就表示(shì)，近(jìn)期密集申报的(de)国央企主题基金主要(yào)涉及“股东(dōng)回报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源(yuán)”几大(dà)主(zhǔ)题，这样的布局可以更好(hǎo)支持央国(guó)企的(de)估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行(xíng)将成为行情进一步上涨的催化(huà)剂(jì)。去(qù)年以来(lái)公募(mù)基金(jīn)发(fā)行整体平淡，近(jìn)期多只国央企主(zhǔ)题(tí)基(jī)金(jīn)申(shēn)报(bào)和发行(xíng)，行情(qíng)火热下将为市场带来(lái)增量(liàng)资金，有(yǒu)望推动进一步(bù)上涨。”杨振(zhèn)建进一步(bù)表示。

　　此(cǐ)外(wài)，银(yín)华(huá)基金ETF业务总监王帅(shuài)认为(wèi)，公募基金积极布局(jú)央(yāng)国企主题基(jī)金，一(yī)方面是因为新一轮深化国企改革的大幕(mù)将拉开，叠加“中特(tè)估”概念(niàn)，央国企上市公司的(de)投资价(jià)值凸显，该主题的基金(jīn)将(jiāng)为投(tóu)资者提供更(gèng)丰富的工具以参(cān)与(yǔ)到(dào)央国企投资。另(lìng)一方面是落(luò)实公(gōng)募(mù)基金行(xíng)业高质量发展的要求，引导(dǎo)更多(duō)资金参与央国企改(gǎi)革，更好发挥公募基金服务资本市(shì)场改革、服务实(shí)体经(jīng)济(jì)和(hé)国家战略的作用。

　　王帅表示，未来(lái)央企ETF的发(fā)行将为央(yāng)企相关标的和板块(kuài)带来增量资金，提升交易(yì)活跃度，有望成(chéng)为中特(tè)估(gū)行情的催化剂(jì)。

　　存量市场中变(biàn)赛道

　　积(jī)极调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结(jié)构性(xìng)行情明显，中(zhōng)特估和人工智能(néng)成(chéng)为(wèi)两大明显的(de)主线(xiàn)，而新能源等前期热门赛道股冷却，在此背景(jǐng)下(xià)，一些基金(jīn)经理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　万家(jiā)基(jī)金基(jī)金经理(lǐ)章恒直言，自己目前(qián)重点关注三大行业，火电、券商(shāng)、军(jūn)工(gōng)，这(zhè)三(sān)大行业主要是央企或地方(fāng)国资所在(zài)的行业，民营(yíng)企(qǐ)业占比较少。

　　“首先是基于行业本身(shēn)基本面在今年会有重大(dà)的向上变化的(de)机会，比如火(huǒ)电(diàn)，会受益于煤(méi)炭(tàn)价格的下(xià)跌，扭亏为盈(yíng)；券商(shāng)，会受(shòu)益于今年市场成交量的(de)放大，盈(yíng)利大幅增长等。同时，随着国有企业改革的推进，大概率这些(xiē)企业会进入一个(gè)提质增效(xiào)、释放(fàng)业绩的过程(chéng)。”章恒表示，中(zhōng)特估是过去5年10年改革的成果，是(shì)非(fēi)常(cháng)基本面的(de)，和他过去(qù)1至2年研究投(tóu)资思(sī)路也非(fēi)常吻合，为在(zài)下半年抓住这波中特估的(de)投资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去年(nián)年(nián)底已开始重视中特(tè)估(gū)的(de)投资机会，判断中(zhōng)特估的机会(huì)未来三年分两个阶(jiē)段。”融(róng)通红(hóng)利机会基金经理何龙表示，第一阶段(duàn)也就是今年(nián)以数(shù)字(zì)经(jīng)济(jì)和“一带一路”的主题(tí)普涨性(xìng)机会为主(zhǔ)，包括低于(yú)1倍PB、分红收益率极高的品种，将会(huì)迎来(lái)普(pǔ)涨性的机(jī)会。第二阶段是未来两年，在(zài)主题性机会消散以后，基于(yú)顶(dǐng)层(céng)设计(jì)对(duì)国央经营管(guǎn)理价值导向(xiàng)变(biàn)化，我们判(pàn)断经营(yíng)成果随之改变是一个慢变量(liàng)，会(huì)在未来两(liǎng)年体现在(zài)每一个央国企的(de)报表中。

　　何(hé)龙强调(diào)，目前(qián)在挖掘公司经营层面可(kě)能发生显(xiǎn)著正(zhèng)向变化的(de)个股提前进行布(bù)局，比如医药和消费等(děng)行业。

　　其实一(yī)季报已经显(xiǎn)露出不少基金在(zài)行(xíng)动(dòng)。国(guó)金(jīn)证券研究所数据显示，偏(piān)股(gǔ)主动型基(jī)金2022年年报前十大重仓股股票(piào)池中，“中特(tè)估”概念占偏股(gǔ)主动型基金(jīn)持有(yǒu)股票(piào)市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披露的持仓中，“中特估(gū)”概念(niàn)占偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金持(chí)有(yǒu)股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在偏股(gǔ)主动型基金的持仓中，占(zhàn)比明显提(tí)高。上(shàng)述数据显示，根据偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金(jīn)2022年报(bào)及2023年(nián)一(yī)季报十大(dà)重仓股的数据，剔除个股涨跌影响(xiǎng)，估计(jì)了各基金(jīn)主动加仓“中特估”概念股的市值占2022年(nián)末股票总市(shì)值比例，一(yī)季度超过30％的偏(piān)股(gǔ)主动(dòng)型基(jī)金主动加(jiā)仓了“中特估(gū)”概念股，198只基(jī)金(jīn)在2022年末不(bù)持有“中特(tè)估”概念(niàn)股(gǔ)，但在一季(jì)度买入。

　　不仅(jǐn)如(rú)此，中(zhōng)信证券数据统计(jì)也显示，一季度(dù)主动偏股型公(gōng)募基金对港股央国企(qǐ)的持股市值比重(zhòng)达到2019年以来的新高，港股(gǔ)央(yāng)国企持股总(zǒng)市值占港股持(chí)股总市值的比重由2022年(nián)四(sì)季度(dù)的25.1％提升至(zhì)2023年一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研上加大力量(liàng)？

　　构建国(guó)央(yāng)企专门(mén)的股票库

　　可(kě)以说中国特色估值(zhí)体系，正深(shēn)刻(kè)影响基金公(gōng)司的投研，落实到(dào)日常的投研流程和(hé)实践之中，不(bù)少基金公司(sī)在加大(dà)投研力量，更有专门构建国央企股票库(kù)。

　　融通红利机会(huì)基金(jīn)经理何龙就介(jiè)绍，一方(fāng)面，从(cóng)顶层设计改变研究员过去对(duì)国央企的固(gù)定(dìng)思维，需要(yào)实(shí)地(dì)考察国央企，并且(qiě)需要利(lì)用当前国央企愿(yuàn)意交流的契机，多花精力去进行跟(gēn)踪发现(xiàn)变化。

　　另一(yī)方面，融通(tōng)基(jī)金在行动上，要求研究员将自己所覆盖行业的所有国央企(qǐ)构(gòu)建专门的股票库，并(bìng)进行(xíng)长期跟踪，包括考察其实地调(diào)研的(de)的成果，了解国央企经营(yíng)思(sī)路和财(cái)务导向的变(biàn)化，结合行(xíng)业趋(qū)势和特征，寻找价值洼地，发(fā)现(xiàn)预(yù)期(qī)差。

　　同样的，银华(huá)基金ETF业务(wù)总监王(wáng)帅(shuài)也谈到“认识”上的重(zhòng)视。他表示(shì)，通(tōng)过深入学(xué)习，对(duì)“中特估”有了更深刻的认识：首先要认识市场体(tǐ)制机(jī)制、行业(yè)产业结构、主体持续(xù)发展能力等方面所体现的鲜明(míng)中国元素和发展阶段特征，“中特估”应该(gāi)是在此基础上构建的具有时代(dài)特征和中(zhōng)国(guó)特色、符(fú)合国家战略导向的估值体系，而不是简(jiǎn)单套(tào)用国(guó)外的传统估值模型(xíng)。

　　“中特估是(shì)一种新的提法，但是这(zhè)个概念所(suǒ)涉(shè)及(jí)到的行业和(hé)公司，一直在(zài)发生的变化。”万(wàn)家基金(jīn)经理章恒表示，万(wàn)家(jiā)基金一直非常关(guān)注传统产业的变化，诸如煤(méi)炭、金融、建筑等多个领(lǐng)域，因此也是一定能(néng)够抓住中特估这(zhè)波行情的机会的。同时，随着时局的变化，也在增加相关行(xíng)业(yè)的研(yán)究(jiū)力量。

　　此(cǐ)外，创金合信(xìn)基金首席经济(jì)学家魏凤春表示，积(jī)极(jí)践行(xíng)中国特色的估(gū)值体(tǐ)系(xì)是资本市场(chǎng)使命，投资者需要学习领会并针对原有的(de)估值体系进(jìn)行改造(zào)，以(yǐ)适应现实的需要。明(míng)确该体系的(de)框架是第一位的工作，合(hé)理设置指标(biāo)也非(fēi)常重要，投资(zī)者的认可和实施是最终该体系能否具备长期价值的基础。不(bù)过(guò)，他(tā)也提(tí)醒，人为的拔估值是很大(dà)的认知误区(qū)，市场(chǎng)化认(rèn)可是基本(běn)的常识，不(bù)可误判。

　　体现社会价值与国(guó)家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国(guó)民经济的支柱，国企央(yāng)企发展要(yào)符合(hé)国(guó)家战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)发向，更需要承担社会公共责(zé)任等(děng)。而这些(xiē)都应该考虑进估值体系之中，也(yě)引发市场(chǎng)关注。

　　多数受(shòu)访的基金经理认为(wèi)，对(duì)于国(guó)央企(qǐ)的估值(zhí)方式要充(chōng)分(fēn)体现企业的社会价值与国(guó)家战略(lüè)价值，目前已经形成(chéng)了初步的(de)企业社会价值评价体系。

　　“如何定价(jià)国(guó)有企业承担社会价(jià)值、符(fú)合(hé)国家战略发展的价(jià)值？首(shǒu)要(yào)任务就构建中国(guó)特色的价值评价体系，改变从以私人股东权益(yì)出发，现金流(liú)折现为主要方法的单一价值估(gū)值体(tǐ)系，转向社会整体价值观(guān)念、纳入中国特色的(de)ESG评价(jià)体系，充分体现(xiàn)企业(yè)的(de)社(shè)会价值与国家战略价值。”博时(shí)基金指数(30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗shù)与量(liàng)化投资部基金经(jīng)理(lǐ)杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年来国资(zī)委指导国(guó)内团(tuán)队(duì)对(duì)于(yú)中国(guó)特色ESG披露与评(píng)价(jià)体系不断探索，结合国际通用规则，目(mù)前(qián)已经形成(chéng)了(le)初步的企业社(shè)会价值(zhí)评(píng)价体系，其中(zhōng)包括(kuò)《企业ESG披露(lù)指南(nán)》、《中央企业上市(shì)公司(sī)环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特估”应(yīng)该是注重企业价值的可持(chí)续估值，要重视股东、员工和社会(huì)责任等要素对企业稳(wěn)健成长(zhǎng)的重(zhòng)大(dà)意义，重(zhòng)视(shì)稳定的现金流、持续增长的盈利、科(kē)技创新对提升企业内在(zài)价值(zhí)的积极作用，这样有利于提高(gāo)估值(zhí)定价模型的科学性和(hé)有(yǒu)效性。

　　“在(zài)指数编制、策略(lüè)构建等实务工作中，都有(yǒu)成(chéng)熟的量化指标可以使用，包括净资(zī)产收益率、营(yíng)业(yè)现金比率、资产(chǎn)负(fù)债(zhài)率、研发(fā)经费投(tóu)入强度等(děng)等。”王帅(shuài)也(yě)表示。

　　嘉实(shí)金融(róng)精选(xuǎn)基金(jīn)经理李欣(xīn)更(gèng)细致分(fēn)析在估值(zhí)思维(wéi)、估值结论、估(gū)值判断上有变化，尤(yóu)其(qí)是估值的方法和(hé)指(zhǐ)标上，他认为其(qí)包括产业(yè)链上下游(yóu)的衡量(liàng)、全要素成本等，以(yǐ)及在纵向和横向上的(de)研究，强调(diào)政(zhèng)策优惠、产业(yè)发展、市场竞争(zhēng)力和可持(chí)续发(fā)展(zhǎn)等(děng)各种因(yīn)素与企业价值的关系。这些(xiē)因素(sù)在对估值结论和(hé)判断(duàn)的影响上，也使得中国特(tè)色的估(gū)值体系与(yǔ)传统的估(gū)值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估(gū)值结(jié)论和估(gū)值判断的变化，都是(shì)为(wèi)了更好地(dì)适应中国的市场和经(jīng)济特点，提供更精准、更(gèng)合理(lǐ)的企业估值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不(bù)过，创金合信基金(jīn)首席经济学家魏凤春直(zhí)言，这需要在实践中进(jìn)行探索，目前尚没(méi)有公认的指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗