申万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数(shù)量(liàng)还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技(jì)类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科(kē)技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实(sh4斤是多少克，0.4斤是多少克í)现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收(shōu)占比下(xià)滑，或(huò)主要由(yóu)三(sān)方面因素导致(zhì)。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业(yè)来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司(sī)得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件(jiàn)降(jiàng)价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路(lù)产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目(m4斤是多少克，0.4斤是多少克ù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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