金融(róng)界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗rong>

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经销(xiāo)开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占(zhàn)公司总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业的(de)吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业(yè)板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。