金(jīn)融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示(shì)目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会(huì)议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真的(de)降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我们认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化为反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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