财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷(dài)和前十(shí)年(nián)比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率厦门是几线城市呢(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表(厦门是几线城市呢biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节(jié)节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客(kè)户钻(zuān)空子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财(cái)收益率高才(cái)对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。厦门是几线城市呢ng>”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期(qī)是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多(duō)客(kè)户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。