调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于(yú)近(jìn)期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽(qì)油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市(shì)场对(duì)于美国调(diào)油需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商(shāng)提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年(nián)在细(xì)节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着节奏的差(chà)异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调(diào)油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突(tū)导致原油(yóu)的出口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋(suí)斐看来(lái)，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出(chū)口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但(dàn)是(shì)在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力(lì)度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力(lì)。

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