昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几个(gè)月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环(huán)境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)2团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月4日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiā团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月o)易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来(lái)的系统性风险。

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