本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态(tài)洗盘(pán)，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过(guò)3个月行(xíng)程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急(jí)跌？或是外围股市下(xià)跌(diē)的(de)风险输入。作为同(tóng)股同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜数(shù)据显示(shì)，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联储加息(xī)在即，市(shì)场避险情(qíng)绪上(shàng)升，国(guó)际资金从(cóng)新(x苏三起解的故事，苏三起解的故事简介īn)兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国股票(piào)评级(jí)从高配下(xià)调(diào)为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞(zhì)胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联(lián)储利率观测器最新数(shù)据显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月(yuè)M2货(huò)币供(gōng)应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储加息导致金(jīn)融资产(chǎn)盈(yíng)利(lì)缩(suō)水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全(quán)球(qiú)金融市(shì)场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其(qí)实际(jì)存款(kuǎn)较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行等(děng)承压(y苏三起解的故事，苏三起解的故事简介ā)，相较(jiào)而言，工(gōng)商银(yín)行(xíng)兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈利(lì)增速；二(èr)是“中国(guó)特色估值(zhí)体系(xì)”开始风行，市(shì)场风(fēng)格(gé)转换。但二者(zhě)市(shì)净率(lǜ)远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中的(de)回购预(yù)期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼地，而沪(hù)深京三市A股(gǔ)的(de)市盈(yíng)率和(hé)市(shì)净(jìng)率中位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等(děng)指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移(yí)动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井(jǐng)喷式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分别(bié)为18次(cì)和(hé)17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个风向苏三起解的故事，苏三起解的故事简介(xiàng)标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主(zhǔ)题(tí)的(de)红五月行情能(néng)否再现？关(guān)键(jiàn)在(zài)要(yào)看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数(shù)，电(diàn)气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两(liǎng)市(shì)单(dān)日(rì)成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线(xiàn)关口，下(xià)跌(diē)空间亦不大。

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