5月以(yǐ)来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金(jīn)等多家头(tóu)部公募基金密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导(dǎo)体(tǐ)市场，引(yǐn)发(fā)业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始(shǐ)持(chí)续(xù)下跌(diē)。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增(zēng)幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内(nèi)超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买，主要(yào)是基于对板块(kuài)中长期投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持(chí)续(xù)推进(jìn)，以及(jí)近(jìn)期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开(kāi)始不(bù)断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅(fú)居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份额出(chū)现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业(yè)复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在(zài)技术和人(rén)才等(děng)方面存在差距，在国产(chǎn)替代(dài)过程中产品研发(fā)和客户导(dǎo)入进程可能不及预(yù)期(qī)；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政(zhèng)治和全(quán)球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球(qiú)电子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导致对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正(zhèng)处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望(wàng)于今(jīn)年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田(tián)光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的(de)种类(lèi)要看芯(xīn)片(piàn)下游的(de)景气度，有创新(xīn)属性和份额(é)提升属(shǔ)性的环节(jié)会率先回暖。一(yī)方面中国经济体重要的构(gòu)成(chéng)央国企对资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升(shēng)是(shì)数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数(shù)字经济(jì)有顺周期属性(xìng)，经济复(fù)苏会加(jiā)大(dà)企业(yè)数字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金(jīn)战(zhàn)略投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面即将见(jiàn)底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了(le)一定的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中(zhōng)许多个股的(de)股价其实是(shì)过(guò)度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱现实的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合因素引起行(xíng)业近期的(de)持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半(bàn)导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但从资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越(yuè)买也能(néng)看出投(tóu)资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示(shì)，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实(shí)基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新(xīn)的需求增量(liàng)，从周期(qī)视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一(yī)定业(yè)绩的压(yā)力，但一方(fāng)面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业(yè)有国(guó)产替代的(de)中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子板块和细(xì)分线索较多，始终有估值合(hé)理甚(shèn)至低估的(de)机(jī)会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该(gāi)板块很多优(yōu)质的公司(sī)处于历史估值分位低位区间，随着需(xū)求(qiú)回暖或者新(xīn)产品的突(tū)破，会有(yǒu)形成很好的(de)投资机会(huì)。他进一步(bù)表示(shì)，人类(lèi)历史经历了三次工(gōng)业革(gé)命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段(duàn)的人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能(néng)后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨(jù)大(dà)的影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮的(de)工(gōng)业(yè)革命，它(tā)是信息革命经历(lì)了个人(rén)电脑、互联网革命和移动互联(lián)网(wǎng)革命后(hòu)在万物智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前仍处于(yú)新一轮(lún)产业革(gé)命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能(néng)带来的(de)技(jì)术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对云管端各方面都产生了(le)影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生了(le)改(gǎi)变，产生了新的(de)投(tóu)资(zī)方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因此(cǐ)我们(men)长期看好(hǎo)半导体的(de)投资价(jià)值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该板块投(tóu)资机会(huì)，他(tā)认为可以重点配置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设备材(cái)料国产(chǎn)化(huà)为代(dài)表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技(jì)组基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求(qiú)为主的芯片设计都(dōu)会在(zài)今年(nián)都有非常好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本(běn)面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于(yú)科技(jì)安(ān)全的强调(diào)为芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点近(jìn)一年(nián)的充(chōng)分调(diào)整，股价已经充分反映(yìng)悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我(wǒ)们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业(yè)库存(cún)、动销(xiāo)数据和重点哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点公司(sī)的边(biān)际变化(huà)，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电子消费品的(de)复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯(xīn)片(piàn)等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)持(chí)续(xù)增长。此外，半导体设备公司(sī)的一(yī)季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋(qū)势仍(réng)在加速推进(jìn)，后(hòu)续(xù)半导体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中最(zuì)大的(de)周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度和估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改善的趋势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较大，要(yào)结合(hé)基本面(miàn)变(biàn)化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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