核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资(zī)的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收益就(jiù)需要满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也会使得(dé)负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表现，国资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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