5月13日，年内(nèi)首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发布公(gōng)告称，其累计有效认购申请份额总额超过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例(lì)配售。这则小公(gōng)告体现(xiàn)出(chū)市场对这一“中特估(gū)”主题的追捧力度。

　　实际上，近期(qī)围(wéi)绕着(zhe)“中特(tè)估”的(de)行(xíng)情，市场关注度非常(cháng)高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成为(wèi)这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂。实际上(shàng)，早(zǎo)在去年(nián)底(dǐ)及今(jīn)年(nián)一(yī)季度，一些基(jī)金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目(mù)前“中特估(gū)”资金面、情绪面、估值方式等问题成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点，中国基金(jīn)报采访多位投研人士，解(jiě)析(xī)“中特估”这些(xiē)焦点问题。

　　央(yāng)企主题(tí)ETF密集上报发(fā)行

　　行情(qíng)催化(huà)剂？

　　市场对“中特估(gū)”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出现启动(dòng)“比例配售”情况，今年场内多只“中(zhōng)字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后(hòu)续有(yǒu)多只国(guó)央企(qǐ)主题基(jī)金发(fā)行，市场对此充满期待，如(rú)5月15日(rì)就有3只央企回报(bào)ETF，后续跟踪央企科技引领、央企现代能源(yuán)等(děng)ETF也将获批发行，更(gèng)有扎(zhā)堆上报(bào)的央国(guó)企基金在排队入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙表示(shì)，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素(sù)的，近期(qī)银行(xíng)股大涨的一个催化因素(sù)就是(shì)积极推(tuī)介相(xiāng)关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和诸多(duō)主题基(jī)金的(de)申报发行，我认(rèn)为确实会成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面(miàn)、政策(cè)面都在向好，下半年，中(zhōng)特估有可能独领风(fēng)骚。”万家(jiā)基金章(zhāng)恒更是表示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数与量(liàng)化投资部基金经理杨振(zhèn)建就表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)密集申报的国央企主题基金主要涉及“股(gǔ)东回报”、“科(kē)技引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的布(bù)局(jú)可以(yǐ)更好支持(chí)央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的(de)发行(xíng)将成为行情(qíng)进一步(bù)上(shàng)涨的催化(huà)剂(jì)。去年以(yǐ)来公募基(jī)金发行整体平淡，近期多(duō)只(zhǐ)国央企(qǐ)主题基金申报和(hé)发行，行(xíng)情(qíng)火(huǒ)热下(xià)将为(wèi)市场带来增量资(zī)金，有望推动进一步(bù)上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总监王帅认为，公募基(jī)金(jīn)积极布局(jú)央国企主题(tí)基金(jīn)，一方(fāng)面(miàn)是因(yīn)为(wèi)新一轮深(shēn)化国企(qǐ)改革的大幕将(jiāng)拉开，叠加(jiā)“中特估”概(gài)念(niàn)，央国企(qǐ)上市公司的(de)投资(zī)价值凸显，该主题的基(jī)金将为投(tóu)资者提供(gōng)更丰富(fù)的(de)工具以参与到央国企投资。另一(yī)方面是落(luò)实(shí)公募(mù)基(jī)金行业高(gāo)质量发展的要求，引导更多资金参与央国企改革，更(gèng)好发挥公募基金服务(wù)资本市场改革、服务实体经(jīng)济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行(xíng)将为央(yāng)企相关标的和板块带来增量资金，提(tí)升交易活(huó)跃度(dù)，有望成为中特(tè)估行情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性行情(qíng)明显(xiǎn)，中(zhōng)特估和(hé)人工智能成(chéng)为两大明显(xiǎn)的主(zhǔ)线，而新能源等前期热门赛道(dào)股(gǔ)冷却，在(zài)此背景下，一(yī)些基金经(jīng)理开(kāi)始调仓换股“中特估概念”。

　　万家(jiā)基金基金经理章恒直言(yán)，自己目前重点关注三大行(xíng)业，火电、券商、军(jūn)工，这三大行业主要是央(yāng)企或地方(fāng)国资所在的(de)行业，民营(yíng)企(qǐ)业占比(bǐ)较少。

　　“首先(xiān)是基于行业本身基本面在今年会(huì)有重大的向上变化的机会，比(bǐ)如(rú)火(huǒ)电，会(huì)受益于煤炭价(jià)格的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于今(jīn)年市场成(chéng)交量(liàng)的(de)放大，盈利(lì)大幅增长(zhǎng)等(děng)。同时，随着国(guó)有企业改革的推进，大概率这些企业会进入一个提质增效(xiào)、释放业绩的过程。”章恒(héng)表示，中特(tè)估是(shì)过去5年(nián)10年改革的成果，是(shì)非常基(jī)本面的，和(hé)他过去1至(zhì)2年研究投资思路也非常吻(wěn)合，为在(zài)下半年抓住这(zhè)波中特(tè)估(gū)的(de)投(tóu)资机会(huì)做好了(le)准备。

　　“去年(nián)年底已开(kāi)始(shǐ)重视中特估的投资机(jī)会，判(pàn)断(duàn)中特估的机(jī)会未来三年(nián)分两(liǎng)个阶段。”融通红利(lì)机会基金(jīn)经理何龙表(biǎo)示，第一阶段也就(jiù)是今年以数字(zì)经济(jì)和“一带一路”的主题普涨(zhǎng)性机会为主，包括低(dī)于(yú)1倍PB、分红收益(yì)率极高的品种，将会迎来普涨性的(de)机会。第二阶段是未来(lái)两年(nián)，在主题性机会(huì)消(xiāo)散以后(hòu)，基于(yú)顶层设计(jì)对国(guó)央经营管(guǎn)理价值导向(xiàng)变化，我们判断经营成果随(suí)之改变是一个慢变量，会在未(wèi)来两(liǎng)年体(tǐ)现在每一个(gè)央国(guó)企的报表中。

　　何龙强调，目前(qián)在挖掘(jué)公司(sī)经营层面可能发生(shēng)显著正向变化的个(gè)股提前进行布局，比如(rú)医药和消费等行业。

　　其(qí)实(shí)一季(jì)报已经显露出不(bù)少基金在行动。国(guó)金证券研(yán)究所数据显示(shì)，偏(piān)股主动(dòng)型基金2022年年报前(qián)十大(dà)重仓股股(gǔ)票池(chí)中，“中特估(gū)”概念(niàn)占偏股主动型基金持有股(gǔ)票(piào)市值比例仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披(pī)露的持仓中，“中特估”概念占偏股主动型基金持(chí)有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股(gǔ)在偏股主动型基金的(de)持(chí)仓中，占比明显提(tí)高。上述(shù)数据显示，根据偏股(gǔ)主动型基金2022年报及2023年一季报(bào)十大重仓股(gǔ)的数据，剔除个股(gǔ)涨跌影(yǐng)响，估(gū)计了各基金主动加(jiā)仓“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)的(de)市值占(zhàn)2022年末股票总市值比例，一季度(dù)超(chāo)过30％的(de)偏股(gǔ)主动(dòng)型基金主动加仓(cāng)了“中特估”概念股，198只(zhǐ)基金在(zài)2022年(nián)末不持有(yǒu)“中(zhōng)特(tè)估”概念股，但在一季度买入(rù)。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显示，一季度主动偏(piān)股型公募基金对港股央国企的持股市(shì)值(zhí)比重达到2019年以来的新高，港股央国企(qǐ)持(chí)股总市(shì)值占港(gǎng)股持股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度(dù)的32.9％，远高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上加大(dà)力量(liàng)？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中国(guó)特色估(gū)值体系，正(zhèng)深刻影响基(jī)金公司的投研(yán)，落实(shí)到日常(cháng)的投研流(liú)程和实(shí)践之(zhī)中，不(bù)少基(jī)金(jīn)公司在加(jiā)大(dà)投研力量，更有(yǒu)专(zhuān)门构建(jiàn)国央(yāng)企股票(piào)库。

　　融(róng)通红利机会基金经理何龙(lóng)就介绍，一方(fāng)面(miàn)，从顶层设(shè)计改变(biàn)研究员过(guò)去对国央企的固定思维，需要实(shí)地考察国央(yāng)企，并且(qiě)需要利用当前(qián)国央企愿意交流的契机，多花精力去进行跟踪发现变(biàn)化。

　　另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，融(róng)通(tōng)基金在(zài)行动上，要求研(yán)究员(yuán)将自(zì)己所覆盖行业的所有国央企(qǐ)构建专门(mén)的股票库，并进(jìn)行长期跟踪，包(bāo)括考察(chá)其实地调研的的(de)成果，了解(jiě)国央企经营思路(lù)和财(cái)务导(dǎo)向的变化，结合行业趋势和(hé)特征，寻找价值洼地，发现预期差(chà)。

　　同(tóng)样的，银华(huá)基金ETF业务(wù)总(zǒng)监(jiān)王帅也(yě)谈(tán)到“认识”上(shàng)的重视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了更深刻的认识：首(shǒu)先要认识市场体(tǐ)制机制(zhì)、行业产业结构、主(zhǔ)体持续发展能力等方面所体现的鲜明中国元素(sù)和发展阶(jiē)段特征，“中特估”应(yīng)该是在此基础上构建的具有时代特征和中(zhōng)国特(tè)色、符合国家战略(lüè)导向的估值体(tǐ)系，而(ér)不(bù)是(shì)简单套(tào)用国外的传统估值模型。

　　“中特(tè)估是(shì)一种新的提法(fǎ)，但是这个概念所涉及到(dào)的(de)行业和公司，一直在发(fā)生的变化(huà)。”万家基金经(jīng)理章(zh抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思āng)恒表(biǎo)示，万家基金一直非常关注传统产业的变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等多个领域，因此也是一(yī)定能够抓住中特估(gū)这波(bō)行情的机会的。同时，随着时局的变化，也在增加相关(guān)行业的研究(jiū)力量。

　　此外，创金合信基金首席(xí)经济(jì)学家魏凤(fèng)春表示，积(jī)极践行中(zhōng)国特色(sè)的估值体系(xì)是资本市场使命，投资(zī)者需(xū)要学习领会并针对原有的(de)估值体系进行改造，以适应现实(shí)的需要。明确(què)该体系的(de)框架是第一位的(de)工(gōng)作，合理(lǐ)设置(zhì)指标(biāo)也非常重要，投资者的认(rèn)可和实施是最(zuì)终该体系能否具备长期价(jià)值(zhí)的基础。不过，他也提醒，人为的拔(bá)估值是很(hěn)大(dà)的认(rèn)知误区(qū)，市场化认可(kě)是(shì)基本(běn)的常(cháng)识，不可误判。

　　体现(xiàn)社会价值与国家战略价(jià)值

　　新估值(zhí)方式(shì)？

　　央国企是(shì)国(guó)民经(jīng)济的支柱，国(guó)企央企发展要符(fú)合国家战略发展发向(xiàng)，更需(xū)要承担社会(huì)公共责任(rèn)等。而这(zhè)些都应该考虑进估值体(tǐ)系之(zhī)中，也引(yǐn)发市场关注。

　　多数受访的基金经理认为，对于国央企的(de)估值方式要充分体现企业的社会价值与国(guó)家(jiā)战略价值，目前(qián)已经形(xíng)成了初步的(de)企业社会(huì)价值评价体(tǐ)系。

　　“如(rú)何定价国有企(qǐ)业承担(dān)社(shè)会价值(zhí)、符合国家战(zhàn)略发展的价值(zhí)？首要任务(wù)就构建中国(guó)特色的价值评价体系，改变从以私人股东(dōng)权益出发，现金流折现(xiàn)为主要方法的单一(yī)价值估值(zhí)体系(xì)，转(zhuǎn)向社会整体(tǐ)价值观念、纳入中国特(tè)色的ESG评(píng)价体系，充分体现企业(yè)的社会价值与(yǔ)国家战略价值。”博时基(jī)金(jīn)指(zhǐ)数与量化投(tóu)资部基金经理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也(yě)直言，近年来国资委指导国内(nèi)团队对于中国特色ESG披露与评价(jià)体(tǐ)系不断探(tàn)索，结合国际通用规(guī)则，目前已经形(xíng)成了初步的企业社会价值评价(jià)体系，其(qí)中(zhōng)包括《企(qǐ)业ESG披(pī)露指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基(jī)金ETF业务总(zǒng)监、基金经理王帅(shuài)也(yě)认为(wèi)，“中特估”应该是注重企业价值的可持续估(gū)值，要重视股东(dōng)、员(yuán)工和社会责任等(děng)要(yào)素对(duì)企(qǐ)业稳健(jiàn)成长(zhǎng)的(de)重大意(yì)义，重视稳定的现金流、持续增长(zhǎng)的盈利(lì)、科(kē)技(jì)创(chuàng)新对提升企业内在(zài)价(jià)值的(de)积极作用，这(zhè)样有利于提高估值(zhí)定价模型(xíng)的科(kē)学性和有(yǒu)效性。

　　“在指数(shù)编(biān)制(zhì)、策(cè)略构建等实务工作中，都有(yǒu)成熟的(de)量化指标(biāo)可以使用，包(bāo)括(kuò)净(jìng)资产收益率、营业现金(jīn)比率、资产负(fù)债率、研发(fā)经费(fèi)投入强度等等。”王(wáng)帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金经理李欣更细(xì)致分(fēn)析在估值思维、估值结论、估值判断(duàn)上有变化，尤(yóu)其是估值的方法和指(zhǐ)标(biāo)上(shàng)，他认为其包括产业(yè)链上下游的衡量、全要素(sù)成本(běn)等(děng)，以及在(zài)纵向和横向上的研究(jiū)，强调政策优惠、产业发展、市场竞争(zhēng)力(lì)和可持续发展等各种因素与企(qǐ)业(yè)价值(zhí)的关系。这些(xiē)因素在对估值结论(lùn)和判断的(de)影响上，也(yě)使得(dé)中国特(tè)色的(de)估值体系与传统的估(gū)值体(tǐ)系(xì)有所不同(tóng)。

　　“所以估(gū)抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思值(zhí)思维的变化，还有估(gū)值结论和估(gū)值判断的(de)变化，都(dōu)是为(wèi)了更好(hǎo)地适应中国的市场和经济(jì)特点，提供更精准、更合理的企(qǐ)业估值信息。”李欣(xīn)表示。

　　不(bù)过(guò)，创(chuàng)金(jīn)合信基金首席经济学家魏凤春(chūn)直(zhí)言，这需要在实践(jiàn)中进行探(tàn)索，目前尚没有公认的(de)指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思