核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其确定(dìng)的(de)股息收入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现(x50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间iàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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