银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思(rì)子继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思tā)说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危(wēi)机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美(měi)国经济(jì)继(jì)续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全(quán)球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属的(de)全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球(qiú)经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格(gé)快速回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期(qī)，更多的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压(yā)力。”他说。

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