上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停估值(zhí)出(chū)现压缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制度上的(de)短板不能视(年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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